>> 中銀證券-蒙娜麗莎(002918)營收恢復增長，利潤扭虧為盈-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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此報告為加密報告 |
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公司于4月27日發(fā)布2023年一季報，一季度實現(xiàn)收入11.01億元，同增3.55%；歸母凈利690.06萬元，同比扭虧為盈。后續(xù)我們看好市場復蘇，公司內(nèi)部增效發(fā)力，維持增持評級。
支撐評級的要點
收入恢復增長，利潤扭虧為盈。公司一季度主營收入11.01億元，同比上升3.55%；歸母凈利潤690.06萬元，同比扭虧為盈，增長109.35%；扣非凈利潤662.74萬元，同比亦扭虧為盈，增長108.69%。一季度銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金流合計11.62億元，略高于營收規(guī)模，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出1.63億元。
費用率大幅收縮。單季度公司毛利率24.51%、凈利率1.02%，分別同比上升5.40/8.74pct。銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為7.13/8.82/3.30/2.16%，分別同比-2.70/-0.58/-1.48/+1.14pct。公司內(nèi)部降本增效，費用率下降較多。綜合公司的利潤率改善與費用率下降的情況，我們認為雖然能源成本仍然處于相對高位，但內(nèi)部增效、優(yōu)化采購等諸多措施正逐漸改善公司的盈利能力。
工程端謹慎收縮，經(jīng)銷表現(xiàn)良好。根據(jù)公司一季報，一季度公司經(jīng)銷業(yè)務收入68,516.50萬元，同比增長21.57%，工程戰(zhàn)略業(yè)務收入41,630.54萬元，同比減少16.75%。為了控制風險，公司主動收縮工程業(yè)務，同時前期渠道開拓逐漸見效，經(jīng)銷業(yè)務恢復較好，經(jīng)銷收入進一步增長，預計經(jīng)銷業(yè)務占比進一步擴大。
存貨規(guī)模縮小，資產(chǎn)負債表進一步改善。一季度末，公司賬面存貨規(guī)模16.18億元，環(huán)比去年末下降2.07億元，同比減少4.85億元。賬面存貨減少，我們分析認為是公司發(fā)貨情況有所改善。一季度末應收賬款及應收票據(jù)合計11.26億元，環(huán)比去年末小幅增加0.18億元，增幅不大。一季度末，公司資產(chǎn)負債率63.76%，環(huán)比去年末小幅收窄1.45pct。
地產(chǎn)有望慢復蘇，能耗管控加速龍頭集中度提升。近期地產(chǎn)新房及二手房交易呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，對地產(chǎn)后周期的瓷磚需求或有一定程度改善，公司業(yè)績有望實現(xiàn)修復。公司加快布局經(jīng)銷渠道，或?qū)⒂绕涫芤嬗诙址拷灰椎膹吞K，零售率先于工程恢復，隨著公司零售比例提升，或有望先于瓷磚行業(yè)復蘇。行業(yè)能耗管控加強，落后產(chǎn)能加速出清，公司作為行業(yè)龍頭，或?qū)⑹芤嬗诩卸忍嵘?br> 估值
公司一季度業(yè)績符合我們預期，我們維持原有盈利預測。預計2023-2025年公司實現(xiàn)營收69.60、84.02、100.12億元；歸母凈利5.25、6.65、8.11億元；每股收益分別為1.26、1.60、1.95元，對應市盈率13.2、10.4、8.6倍。
評級面臨的主要風險
地產(chǎn)需求恢復不及預期，落后產(chǎn)能出清不及預期。
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