>> 廣發(fā)證券-蒙娜麗莎(002918)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降本減費(fèi)顯著-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1994KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布2022年報，2022年實(shí)現(xiàn)收入62.29億元，同比-10.85%，歸母凈利潤-3.81億元，同比-221.13%；22Q4實(shí)現(xiàn)收入15.35億元，同比-25.48%，歸母凈利潤-0.12億元。
行業(yè)景氣較差，公司經(jīng)銷占比持續(xù)提升。2022年公司收入下滑10.85%，一方面行業(yè)需求大幅下滑，另一方面，消費(fèi)降級帶來平均售價下降。分渠道來看，2022年經(jīng)銷收入同比+0.96%，占比提升至57.87%，戰(zhàn)略工程收入同比-23.18%，占比下滑至42.13%，公司延續(xù)經(jīng)銷渠道下沉策略，持續(xù)開拓空白市場和維護(hù)銷售渠道，經(jīng)銷占比進(jìn)一步提升，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
降本減費(fèi)成果顯著，毛利率承壓和壞賬減值影響業(yè)績。2022年公司毛利率23.65%，同比-5.46pct，主要來自均價下降和原燃料成本高位。盡管2022年能源和部分原材料成本高位運(yùn)行，但公司單平成本同比小幅下降，降本增效顯著。2022年公司期間費(fèi)用合計(jì)12.74億元，同比-1.43億元，期間費(fèi)用率20.46%，同比+0.18pct，費(fèi)用管控加強(qiáng)。2022年公司信用減值損失5.69億元，整體計(jì)提已經(jīng)較充分。
現(xiàn)金流大幅改善，應(yīng)收大幅減少。
盈利預(yù)測與投資建議。隨著原燃材料成本下降、產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)改善、減值計(jì)提減少、公司進(jìn)一步降本增效，未來幾年盈利有望迎來修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤分別為5.76、7.64億元，最新收盤市值對應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為13.20、9.95倍，參考可比公司估值，給予公司2023年合理PE估值15X的判斷，對應(yīng)合理價值20.80元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。市場需求減少及競爭加劇的風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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