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事件:
　　泰勝風能披露2022年年報及2023年一季報。公司2022年營收31.27億元，同比-18.8%；歸母凈利2.75億元，同比+6.3%；扣非歸母1.92億元，同比-17.1%。2022Q4營收10.04億元，同比-33.4%；歸母凈利1.08億元，同比+103.7%。2023Q1營收8.05億元，同比+44.4%；歸母凈利0.91億元，同比+45.1%。
　　投資要點:
　　海外市場平滑國內裝機小年
　　公司2022年陸風營收26.66億元，同比+41.8%，毛利率17.3%，同比+2.85pct，銷售31.4萬噸，同比+37.9%。從陸風海內外銷售結構來看，海外陸風營收16.6億元，同比+219%，毛利率21%，國內陸風營收10.1億元，同比-25.7%，毛利率11.97%。海風營收3.95億元，同比-79.0%，毛利率18.8%，同比+3.13pct，銷售5.83萬噸，同比-69.4%。在2022年國內風電受疫情影響裝機下滑以及海風2021年搶裝潮后裝機小年的背景下，公司2022年國內海、陸風營收均受到較大影響，分別同比下滑79.0%、25.7%。但公司憑借海外銷售大幅增加219%，收入占比從13.5%提升到52.9%，對沖了國內的需求下滑，平穩(wěn)度過國內裝機小年。
　　海陸產能兼?zhèn)?，年底產能有望達80萬噸
　　公司現有產能55萬噸（陸風24萬噸+海風20萬噸+出口11萬噸），我們預計公司揚州25萬噸年內投產，年底產能將達80萬噸，公司預計2023年出貨有望超70萬噸。
　　緊抓海風機遇、廣東海風基地落地在即
　　在廣東國資新股東助力下，公司正在廣東籌劃新建海風基地。廣東地區(qū)中長期海風需求旺盛，近日廣東有8GW國管+8GW省管、三山島10GW批復等新聞發(fā)布。公司有望緊抓國內特別是廣東地區(qū)的海風爆發(fā)機遇，實現盈利高增。
　　雙海戰(zhàn)略落地、海外海風值得期待
　　公司為Vestas等海外供應商供貨多年，已開始為Vestas生產15MW風機塔筒。未來幾年，隨著東半球海上風電的啟動，塔筒需求也將持續(xù)帶動，我們預計2025年海外迎來海風建設浪潮，公司有望成為重要的海塔、管樁供應商。
　　盈利預測和投資評級
　　2023~2025年，國內陸風裝機有望維持高位，支撐公司業(yè)績基本盤。公司揚州25萬噸、廣東基地陸續(xù)落地，帶動2024~2025年出口、海風業(yè)務快速提升，預計2023-2025年歸母凈利5.1/7.4/9.6億元，對應PE 17X/12X/9X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　上游原材料價格波動，風電裝機不及預期，行業(yè)競爭加劇，公司回款能力下降，政策變動等。