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事件:公司發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.42億元，同比+6.48%，歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比-14.55%，環(huán)比-23.14%，折合EPS 0.30元/股，加權(quán)平均ROE 4.43%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　公司弱周期屬性愈發(fā)明顯，單季度盈利保持穩(wěn)定。公司2023Q1單季度銷售毛利率26.87%，環(huán)比減少2.78個(gè)百分點(diǎn)，凈利率12.54%，同比減少2.47個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)是公司終端產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性調(diào)整所致；上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-0.13億元，同比-110.08%，主要是應(yīng)付票據(jù)到期兌付及電匯支付增加所致；在建工程5.20億元，同比-23.08%，主要是淮北基地部分項(xiàng)目轉(zhuǎn)固所致；獨(dú)特的商業(yè)模式賦予公司弱周期屬性，公司單季度間盈利能力波動(dòng)較小，一季度業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。
　　淮北基地業(yè)績(jī)逐漸兌現(xiàn)，公司管理運(yùn)營(yíng)趨于穩(wěn)定?；谪S富的技術(shù)儲(chǔ)備、前瞻的產(chǎn)品規(guī)劃和持續(xù)的資金投入，公司可以及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，開發(fā)出市場(chǎng)前景較好的產(chǎn)品，并成為科迪華、拜耳、先正達(dá)、巴斯夫農(nóng)化等跨國(guó)農(nóng)藥企業(yè)的戰(zhàn)略供應(yīng)商，目前擁有南京、淮安兩個(gè)穩(wěn)定運(yùn)行的生產(chǎn)基地，和淮北新生產(chǎn)基地，目前三個(gè)基地共有5個(gè)新項(xiàng)目在試生產(chǎn)?；幢被匾黄?5500噸新型農(nóng)藥原藥項(xiàng)目產(chǎn)能也陸續(xù)釋放，有望維持公司未來3-5年穩(wěn)定成長(zhǎng)。
　　持續(xù)發(fā)力研發(fā)創(chuàng)新，積極推進(jìn)原藥-制劑一體化布局。公司在技術(shù)研發(fā)、原藥產(chǎn)品登記領(lǐng)域具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，截止2023一季度，公司在境內(nèi)已取得180項(xiàng)農(nóng)藥登記證書、18項(xiàng)原藥生產(chǎn)許可證書、乳油和水乳劑證書，許可證資源豐富。擁有114件專利，申請(qǐng)PCT專利8件，美國(guó)授權(quán)專利1件，2022年合成新目標(biāo)化合物520多個(gè)，發(fā)現(xiàn)候選物3個(gè)，完成了F001項(xiàng)目的中試驗(yàn)證，管線中創(chuàng)新產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，公司新開發(fā)的第一款自研新農(nóng)藥品種精噁唑甘草胺預(yù)計(jì)也即將投放市場(chǎng)，未來有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年公司全資收購(gòu)蘇科農(nóng)化，向下游產(chǎn)品鏈延伸，公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為4.53/5.51/6.42億元，同比7.7%/21.8%/16.5%，EPS分別為1.46、1.78、2.07元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為12.2/10.0/8.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。