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核心競爭優(yōu)勢鞏固加強(qiáng)，營收及利潤穩(wěn)健增長。近日，公司發(fā)布22年年報(bào)，營收及凈利潤均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.50億元，同比增長21.59%，歸母凈利潤2.12億元，同比增長8.72%，扣非歸母凈利潤2.08億元，同比增長12.55%。分季度來看，2022年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元，同比下降4.65%，歸母凈利潤0.09億元，同比下降77.10%，扣非歸母凈利潤68.34萬元，同比下降97.70%。季度業(yè)績因研發(fā)費(fèi)用等略有波動，整體來看，全年業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　環(huán)孢素等核心產(chǎn)品快速放量，研發(fā)投入不斷加大。公司眼科藥物產(chǎn)品線覆蓋廣泛，研發(fā)技術(shù)水平領(lǐng)先。截至目前，公司共擁有眼科藥物批準(zhǔn)文號53個，其中33個產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保，6個產(chǎn)品被列入國家基本藥物目錄。22年公司重點(diǎn)產(chǎn)品茲潤（環(huán)孢素）、迪友和速高捷的銷售額均占公司主營業(yè)務(wù)10%以上。研發(fā)來看，投入不斷加大，22年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到11.65%，同比+3.05%。目前，公司及子公司擁有發(fā)明專利35項(xiàng)，形成多個創(chuàng)新制劑技術(shù)，研發(fā)勢頭強(qiáng)勁。
　　國內(nèi)首家獲得上市受理申請，阿托品落地放量值得期待。4月24日，公司公告其0.01%硫酸阿托品滴眼液獲得了國家藥監(jiān)局的上市申請受理，進(jìn)度領(lǐng)先于其他競品，上市在即。低濃度阿托品能夠抑制屈光度及眼軸的增加，延緩近視發(fā)展，適用于廣大近視青少年患者。目前，國內(nèi)尚無控制近視的藥物研發(fā)上市，公司阿托品有望成為國內(nèi)首家，在近視賽道取得先發(fā)優(yōu)勢，推動公司將來業(yè)績的快速增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)公司22年報(bào)，我們下調(diào)公司23-24年?duì)I收預(yù)測以及毛利率，對應(yīng)預(yù)測的EPS為3.98/5.81元（原預(yù)測為4.85/6.95元），預(yù)測25年EPS為8.07元，并根據(jù)可比公司給予23年44倍PE估值，對應(yīng)的目標(biāo)價為175.12元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，藥品控費(fèi)政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。