>> 國盛證券-海信家電(000921)內(nèi)銷業(yè)務持續(xù)發(fā)力，盈利能力提升明顯-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2023一季報。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.3億元，同比增長6.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.15億元，同比增長131.11%。
內(nèi)銷持續(xù)發(fā)力，空調(diào)主業(yè)拉動營收增長。分品類看，預計裝修需求遞延釋放疊加地產(chǎn)復蘇下，公司的傳統(tǒng)主業(yè)均取得較為穩(wěn)健的增長。其中2023年空調(diào)行業(yè)大年下，預計公司的央空和家空業(yè)務增長較快，在汽車整體景氣度平淡下，預計公司的三電業(yè)務取得小幅度增長。分區(qū)域看，我們預計公司的內(nèi)銷業(yè)務持續(xù)發(fā)力下取得較好增長，行業(yè)整體外需較為平淡下，外銷業(yè)務短期或有一定壓力。
原材料價格下降+產(chǎn)品結構改善+供應鏈優(yōu)化帶來公司盈利能力提升。毛利率：23Q1公司毛利率為21.12%，同比+2.59pct，主要系1）原材料價格下降紅利；2）冰洗和家空產(chǎn)品結構優(yōu)化；3）供應鏈體系不斷優(yōu)化。期間費用率：23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比-0.37/+0.35/+0.16/+0.11pct至10.09%/2.66%/2.97%/-0.09%，費用控制較為有效。凈利率：23Q1公司銷售凈利率為5.36%，同比+2.24pct。分品類來看，預計央空利潤率有所改善，家空實現(xiàn)扭虧，三電業(yè)務減虧。
短期增長彈性較大，全年業(yè)績釋放無憂。展望后續(xù)，我們認為公司：1）短期看，2023Q2公司業(yè)績同期基數(shù)較低，疊加空調(diào)行業(yè)大年來臨，量價齊升有保障，看好公司Q2表現(xiàn)；2）全年看，公司此前推出的員工持股和股權激勵計劃彰顯經(jīng)營信心，治理機制不斷理順，收入端具備經(jīng)營韌性，盈利能力持續(xù)改善，央空盈利有望恢復正常水平，家空業(yè)務扭虧，汽車業(yè)務有望盈虧平衡，冰洗業(yè)務有望保持穩(wěn)定利潤率。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤19.55/22.88/25.66億元，同比增長36.3%/17.0%/12.1%，維持“增持”評級。
風險提示：地產(chǎn)放松不及預期，員工持股及股權激勵計劃推進不及預期，消費復蘇不及預期。
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