>> 申萬宏源-中旗股份(300575)Q1業(yè)績符合預期，項目建設穩(wěn)步推進，支撐公司持續(xù)成長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
921KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司發(fā)布2023年一季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收7.42億元（YoY+6%，QoQ-8%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元（YoY-15%，QoQ-23%），扣非歸母凈利潤0.86億元（YoY-18%，QoQ-28%），業(yè)績符合預期。
聚焦小而美的細分農(nóng)藥市場，依托跨國公司長協(xié)訂單平滑產(chǎn)品價格波動，Q1業(yè)績符合預期。公司成立以來就深耕小而美的細分農(nóng)藥市場，專注綠色新型高效低毒農(nóng)藥，走差異化競爭路線，并且與跨國公司客戶有著良好合作關系。在傳統(tǒng)產(chǎn)品價格快速下行情況下，公司產(chǎn)品價格波動相對較小，根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，23Q1公司部分產(chǎn)品市場均價分別為：氯氟吡氧乙酸異辛酯15.78萬元/噸（YoY-23%，QoQ-7%），炔草酯23.42萬元/噸（YoY-12%，QoQ-4%），五氟磺草胺135.5萬元/噸（YoY-19%，QoQ-4%），氰氟草酯16.41萬元/噸（YoY-26%，QoQ-10%），噻蟲胺11.91萬元/噸（YoY-11%，QoQ-7%），此外公司與跨國公司間的的長協(xié)訂單在一定程度上也有效平滑了整體產(chǎn)品價格的波動。23Q1公司銷售毛利率26.87%，同比下滑0.02pct，環(huán)比下滑2.78pct，凈利率12.54%，同比下滑3.18pct，環(huán)比下滑2.47pct。23Q1公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務費用同比分別變化+44%、+21%、+51%、+759%至0.09、0.4、0.2、0.13億元。此外，23Q1公司資產(chǎn)減值損失、信用減值損失共計1141萬元。
項目建設有序推進注入長期成長動能，創(chuàng)新步履不停產(chǎn)品儲備豐富。公司淮北基地自2021年開工建設，總投資25億元，規(guī)劃建設20個車間，第一批虱螨脲和丙炔氟草胺生產(chǎn)車間已開始正常生產(chǎn)，后續(xù)淮北基地將以每年3-5個車間的建設節(jié)奏有序推進，目前創(chuàng)制藥產(chǎn)品精噁唑甘草胺、苯唑草酮生產(chǎn)車間已經(jīng)啟動建設，同時還規(guī)劃異噁唑草酮項目。南京基地噻蟲胺、氰氟草酯生產(chǎn)車間于2022年底投產(chǎn)，淮安基地吡唑醚菌酯、雙氟磺草胺生產(chǎn)車間分別于2022年底、2023年初投產(chǎn)，此外淮安基地還規(guī)劃氯蟲苯甲酰胺、噁唑酰草胺項目。截至2023年Q1，公司固定資產(chǎn)14.77億元，較去年同期增加5.4億元。隨著公司三大生產(chǎn)基地建設的有序推進，尤其淮北基地持續(xù)性產(chǎn)能投放，將支撐公司未來幾年的持續(xù)成長。公司創(chuàng)新步履不停，創(chuàng)制藥方面管線儲備豐富，除精噁唑甘草胺外，還有自主開發(fā)十多款產(chǎn)品正在進行田間試驗。
投資分析意見：暫維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為5.04、6.38、7.82億元，對應PE分別為11、9、7X,維持“增持”評級。
風險提示：1）新項目進展不及預期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）原材料價格大幅上漲；4）近期公司因《關于2022年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本的預案的公告》收到深交所關注涵。
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