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事件
　　公司公布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入12.7億元，同降14.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同增95.1%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.15億元，同降76.0%，EPS為0.13元；其中福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)（合并口徑）23Q1實(shí)現(xiàn)收入6.5億元，同比增長(zhǎng)19.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同增36.3%，化妝品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　點(diǎn)評(píng)
　　化妝品穩(wěn)健增長(zhǎng)，醫(yī)藥業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)收入來(lái)看：1）23Q1化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同增12.7%，其中頤蓮/璦爾博士/其他品牌分別實(shí)現(xiàn)收入1.7/2.4/0.6億元，同增5.6%/8.0%/84%，頤蓮噴霧/璦爾博士微晶水等大單品、頤蓮嘭潤(rùn)面霜/璦爾博士閃充面霜等新品銷售良好，其他品牌保持快速增長(zhǎng)；2）23Q1醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)收入1.43億元，同增59.2%，積極擴(kuò)展線上渠道助力銷售提升；3）原料及衍生產(chǎn)品、添加劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.76億元，同降1.3%，一季度上市2款化妝品新原料。
　　福瑞達(dá)醫(yī)藥利潤(rùn)率提升，剝離地產(chǎn)確認(rèn)投資收益拉動(dòng)利潤(rùn)高增長(zhǎng)。23Q1福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)合并口徑歸母凈利率為6.8%，較上年同期提升0.9pct，化妝品及醫(yī)藥板塊毛利率分別提升1.3pct/0.94pct至56.4%/62.9%，原料及添加劑業(yè)務(wù)受價(jià)格等因素毛利率下降4.2pct至30.5%，整體毛利率優(yōu)化0.9pct，毛利率驅(qū)動(dòng)盈利能力改善。此外，公司23Q1地產(chǎn)板塊6個(gè)標(biāo)的公司完成交割出表確認(rèn)1.17億元投資收益，帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)為3.3億元/4.2億元，對(duì)應(yīng)估值為32倍/26倍，公司成功打造璦爾博士、頤蓮品牌，品牌運(yùn)營(yíng)能力不斷提升，依靠福瑞達(dá)強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力，未來(lái)在“研發(fā)+運(yùn)營(yíng)”加持下美妝業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、線上流量成本不斷提升影響凈利率、行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期等。