>> 德邦證券-魯商發(fā)展(600223)化妝品穩(wěn)健增長，聚焦大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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公司發(fā)布2022年財報。（1）2022年：公司實現(xiàn)營收129.51億/yoy+4.76%，歸母凈利潤0.45億/yoy-87.44%，扣非后的歸母凈利潤為0.59億/yoy-83.75%，營收增加主要系本期化妝品銷售收入增加影響所致；（2）22Q4：實現(xiàn)營業(yè)收入44.23億/yoy-26.47%，歸母凈利潤-1.08億/yoy+23.32%，主要受地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響。
利潤端受到多因素影響，略有擾動。（1）收入拆分：房地產(chǎn)及物業(yè)營收97.4億/yoy+0.43%，以銷定產(chǎn)控制庫存規(guī)模，貫徹健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略；化妝品19.7億/yoy+31.68%，持續(xù)打造化妝品品牌矩陣，拓寬銷售渠道；藥品營收5.1億/yoy-5.44%，因物流方面影響以及集采政策影響藥品收入下降；原料業(yè)務(wù)2.9億/yoy+0.69%。（2）毛利率：22年24.65%/-1.04pcts：房地產(chǎn)及物業(yè)14.65%/-2.57pcts，結(jié)算的主要為毛利較低的剛需產(chǎn)品或首期銷售房源影響；化妝品60.97%/-2.71pcts，銷售端分銷收入占比提升，促銷活動力度加大，爆款產(chǎn)品銷售占比增加；藥品53.00%/-4.86pcts，藥品終端產(chǎn)品價格調(diào)整，原材料和能源價格上漲；原料及衍生產(chǎn)品、添加劑34.07%/-1.11pcts,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，原輔料、燃?xì)獾壬a(chǎn)成本增加。（3）費用率：22年銷售費用率10.14%、費率基本持平，醫(yī)藥化妝品品牌宣傳、產(chǎn)品推廣費等增加；管理費率3.5億、費用率為2.70%。（4）凈利率：22年凈利率為0.50%。
化妝品業(yè)務(wù)：22年穩(wěn)健增長、盈利穩(wěn)定，兩大品牌雙十一表現(xiàn)亮眼。①璦爾博士：營收10.58億/yoy+42.25%，在天貓渠道采取多爆品策略，四大爆品益生菌面膜、益生菌水乳、潔顏蜜、反重力水乳銷售額大幅提升，占比結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；官宣許凱為代言人，與李佳琦合作，推出皮膚微生態(tài)科學(xué)護膚平臺，打造小黃人聯(lián)名IP；推出擁有雙菌發(fā)酵褐藻技術(shù)的新品“閃充精華”，益生菌面膜2.0全面升級。②頤蓮：營收7.1億/yoy+10.32%，雙十一全網(wǎng)累計成交破1億元，京東沖榜美妝競速排行榜TOP2、抖音渠道同增135%，通過成分科普、事件營銷、明星營銷、文化助力賦能品牌勢能提升，頤蓮玻尿酸補水噴霧領(lǐng)跑各平臺類目排名。③子品牌：營收1.98億/yoy+88.10%，詮潤天貓+抖音官方旗艦店雙十一GMV超1100萬，天貓/抖音同增94%/460%；善顏開設(shè)“善顏肌膚管理中心”單品牌店，打造濟南本地樣板市場；伊帕爾汗拓展銷售渠道，可克達拉薰衣草文化產(chǎn)業(yè)園生產(chǎn)中心投入使用，芳香植物研究與應(yīng)用兵團重點實驗室獲批。
投資建議：公司轉(zhuǎn)型大健康領(lǐng)域，以“4+N”化妝品矩陣支撐業(yè)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)，地產(chǎn)剝離、輕裝上陣，公司未來聚焦大健康領(lǐng)域發(fā)展，公司23-25年歸母凈利潤分別為3.62/5.80/7.04億（考慮剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)），對應(yīng)PE為31X/19X/16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：化妝品行業(yè)景氣度下降風(fēng)險、化妝品行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣情況不及預(yù)期、資產(chǎn)重組計劃具有不確定性。
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