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投資要點(diǎn)
　　海油工程：遠(yuǎn)東最大海洋油氣工程EPCI總承包之一：公司由中海油集團(tuán)直接控股，定位海上油氣田生命周期開發(fā)階段，立足國(guó)內(nèi)海洋油氣田市場(chǎng)，同時(shí)不斷拓展境外業(yè)務(wù)。1）營(yíng)收方面：2017-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，至2022年達(dá)到293.58億元，同比上漲48.31%，創(chuàng)歷史新高，主要系中國(guó)海油增儲(chǔ)上產(chǎn)七年行動(dòng)計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)。2）利潤(rùn)方面：2022年公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到14.57億元，同比增長(zhǎng)294.11%，主要得益于2022年公司工作量保持增長(zhǎng)，并通過(guò)良好的項(xiàng)目管控和提質(zhì)增效措施保障項(xiàng)目高質(zhì)量按計(jì)劃運(yùn)行。
　　高油價(jià)疊加政策驅(qū)動(dòng)，中海油海上油氣資本開支增加，公司直接受益：國(guó)際原油供需缺口偏緊，預(yù)計(jì)2023年油價(jià)仍然高位運(yùn)行，推動(dòng)石油公司提升上游資本開支。中海油積極推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，海上油氣資本開支增長(zhǎng)，且向國(guó)內(nèi)傾斜，公司將直接受益。
　　LNG工程和海上風(fēng)電雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升：2018-2022年，LNG業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)率為83.77%，占公司總營(yíng)收的比值從4.23%增加到18.18%，LNG業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長(zhǎng)極。此外，公司積極踐行國(guó)家“雙碳”戰(zhàn)略，海上風(fēng)電業(yè)務(wù)也加速落地，目前“海油觀瀾號(hào)”主體已完工，公司新能源領(lǐng)域布局邁出重要一步。
　　一帶一路促進(jìn)海外地區(qū)共發(fā)展：公司持續(xù)踐行國(guó)家“走出去”的戰(zhàn)略，主要通過(guò)總承包方式承攬工程合同，為客戶提供“交鑰匙”工程。業(yè)務(wù)分布在中國(guó)各大海域、俄羅斯、加拿大、巴西、中東等20余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2022年新簽多個(gè)海外項(xiàng)目，海外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別321.7、365.8、419.1億元，同比+10%、+14%、+15%；歸母凈利潤(rùn)分別20.3、27.9、37.0億元，同比+39%、+37%、+33%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS（攤?。?.46、0.63和0.84元/股，按2023年4月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為13.69、9.97和7.51倍。考慮高油價(jià)背景下，油服工程行業(yè)持續(xù)高景氣度，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；上游資本開支不及預(yù)期；油氣田開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期