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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.42億元，同比上升6.48%，歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比下降14.55%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比下降18.39%。銷(xiāo)售毛利率26.87%，同比下降0.02個(gè)pct，凈利率12.54%，同比下降3.18個(gè)pct。
　　景氣下行，短期凈利承壓。受供需關(guān)系影響，農(nóng)藥行業(yè)景氣下行，一季度公司產(chǎn)品價(jià)格均下滑。除草劑方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q1氯氟吡氧乙酸、氰氟草酯、炔草酯均價(jià)分別為15.78、16.41、23.42萬(wàn)元/噸，環(huán)比分別下降7.37%、10.11%、4.12%，同比分別下降23.01%、26.32%、11.51%；殺蟲(chóng)劑方面，2023Q1噻蟲(chóng)胺、虱螨脲均價(jià)分別為11.91、21.28萬(wàn)元/噸，環(huán)比分別下降6.91%、8.99%，同比分別下降10.93%、25.69%。我們認(rèn)為一季度主要是公司產(chǎn)能釋放后以量補(bǔ)價(jià)帶來(lái)的營(yíng)收小幅上漲。公司綁定海外農(nóng)化巨頭進(jìn)行銷(xiāo)售，需求穩(wěn)定，同
　　時(shí)公司海內(nèi)外登記證資源豐富，有利于公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場(chǎng)變化。
　　創(chuàng)制藥投產(chǎn)在望，積極向下游延伸。公司各新建項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，南京基地的五氟磺草胺，以及淮安基地的雙氟磺草胺、噁唑酰草胺、氯蟲(chóng)苯甲酰胺預(yù)計(jì)將于2023年內(nèi)投產(chǎn)?；幢被氐膶巸|泰項(xiàng)目已有2個(gè)車(chē)間試生產(chǎn)，部分產(chǎn)品已對(duì)外銷(xiāo)售，其中苯唑草酮以及創(chuàng)制藥精噁唑甘草胺預(yù)計(jì)將于2023年內(nèi)投產(chǎn)。此外，2022年公司全資收購(gòu)蘇科農(nóng)化，向下游制劑領(lǐng)域延伸。未來(lái)，公司將充分利用自身有機(jī)合成的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步向醫(yī)藥、專(zhuān)用化學(xué)品等精細(xì)化工品領(lǐng)域延伸。
　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司為農(nóng)藥細(xì)分領(lǐng)域龍頭，未來(lái)多項(xiàng)新產(chǎn)品及創(chuàng)制藥產(chǎn)能投放，成長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.16、38.07、45.15億元，歸母凈利潤(rùn)4.48、5.35、6.49億元，對(duì)應(yīng)PE為12X/10X/9X，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能釋放及建設(shè)不及預(yù)期