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2022&1Q23行業(yè)壓力下利潤走低，但持續(xù)推進(jìn)降本提質(zhì)優(yōu)化
　　寶鋼股份（寶鋼）2022&1Q23在行業(yè)供需惡化壓力下利潤同比下滑48.4%和50.6%，但利潤降幅好于行業(yè)和同行利潤降幅，顯示公司在行業(yè)下行期優(yōu)于行業(yè)的成本管控以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在行業(yè)下行期，公司持續(xù)推進(jìn)降本提質(zhì)優(yōu)化工作，為公司抵御行業(yè)低迷期以及迎接未來潛在的復(fù)蘇期夯實(shí)基礎(chǔ)。2022年公司降本93.5億元并在2023年計(jì)劃進(jìn)一步降本29億元。高端產(chǎn)品2023年繼續(xù)提升80萬噸產(chǎn)銷量。同時(shí)，通過2022和2023年的新一輪汽車鋼、電工鋼、新能源用鋼以及其他高端鋼種的優(yōu)化項(xiàng)目建設(shè)提升未來高管產(chǎn)品的品質(zhì)和規(guī)模。維持買入評級，小幅上調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.62元（前值7.5元），對應(yīng)0.82x 2023-24E平均BVPS 9.25元，與公司2017年至今歷史水平一致。
　　2023-25EEPS為0.56/0.74/0.84元（2023-24E前值為0.59/0.59元）高端產(chǎn)品及高研發(fā)投入支撐未來核心競爭力
　　2022年寶鋼股份繼續(xù)高研發(fā)投入以及從量和品種進(jìn)一步拓展高端產(chǎn)品覆蓋。研發(fā)投入率從2021年的3.12%進(jìn)一步提升至2022年的4.69%，研發(fā)投入金額31.7億元。同時(shí)，公司高端產(chǎn)品“1+1+N”銷量2,538萬噸，同比提升183萬噸。寶鋼汽車板SMARTex和BeCOREs成為雙領(lǐng)軍品牌。
　　同時(shí)，通過2022年和2023年新項(xiàng)目包括寶山基地?zé)o取向硅鋼優(yōu)化工程、東山氫基豎爐項(xiàng)目、寶山基地60萬噸/年新能源汽車高線項(xiàng)目、寶山基地和青山基地取向硅鋼優(yōu)化和規(guī)劃項(xiàng)目，進(jìn)一步擴(kuò)張公司在汽車鋼、電工鋼、新能源用鋼等行業(yè)的高端產(chǎn)品的數(shù)量以及品質(zhì)，提升未來核心競爭力。
　　2023鋼鐵行業(yè)難現(xiàn)逆轉(zhuǎn)變量，階段性波動(dòng)或是主基調(diào)
　　我們預(yù)計(jì)2023年中國鋼鐵行業(yè)仍將承壓運(yùn)行并且難現(xiàn)逆轉(zhuǎn)變量，階段性的供需調(diào)整或造成行業(yè)的窄幅波動(dòng)。行業(yè)缺乏生產(chǎn)紀(jì)律性仍然是制約供需改善和利潤大幅提升的主要因素。我們預(yù)計(jì)2023年中國鋼鐵表觀消費(fèi)同比增長2%，但2H23鋼鐵出口或弱于1Q23的強(qiáng)勁表現(xiàn)。4月份以來，隨著鐵水/粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)攀升以及表觀消費(fèi)的環(huán)比滯漲，行業(yè)去庫速度慢于往年導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格從強(qiáng)預(yù)期支撐切換到反應(yīng)弱預(yù)期，目前各鋼鐵品種即時(shí)盈利已經(jīng)跌至年內(nèi)最低水平并且虧損幅度迅速擴(kuò)大。行業(yè)潛在的產(chǎn)量平控或有利于緩解供需矛盾，但在弱需求背景下或無法構(gòu)成逆轉(zhuǎn)性變量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：早于和強(qiáng)于預(yù)期的海外經(jīng)濟(jì)衰退；差于預(yù)期的生產(chǎn)紀(jì)律性。