>> 華泰證券-怡合達(dá)(301029)盈利超預(yù)期，高壁壘下新領(lǐng)域持續(xù)突破-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,黃菁倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1營收凈利超預(yù)期，高壁壘下新領(lǐng)域持續(xù)突破
2023Q1年公司實現(xiàn)營收7.04億元/yoy+44.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元/yoy+59.49%，營收和歸母凈利潤增速超出我們?nèi)甑念A(yù)期（35.53%和45.93%），主要系去年末訂單集中交付。因公司半導(dǎo)體和光伏等新領(lǐng)域高速增長，我們上調(diào)公司23-25年EPS至1.58/2.16/3.02元（前值1.53/2.09/2.92元），對應(yīng)PE分別為33/24/17倍?？杀裙?3年P(guān)E均值為34倍，考慮到公司商業(yè)模型正循環(huán)構(gòu)建的高壁壘，我們給予公司23年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價63.2元（前值61.2元），維持“買入”評級。
營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，鋰電高增，半導(dǎo)體/光伏新領(lǐng)域突破
2023Q1公司營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，鋰電行業(yè)維持高速增長，半導(dǎo)體和光伏新領(lǐng)域持續(xù)突破。23Q1鋰電行業(yè)維持高速增長，營收同比增速為93%，占比為47%；半導(dǎo)體和光伏新領(lǐng)域營收同比增速分別為226%和30%，占比分別為6%和5%；3C、汽車和其他行業(yè)仍維持正增長，營收同比增速分別為13%、3%和6%，占比分別為18%、6%和18%。未來隨著公司對光伏/半導(dǎo)體/醫(yī)療等高潛力板塊的持續(xù)開發(fā)，光伏/半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)菊w的營收貢獻(xiàn)有望持續(xù)提高。
營業(yè)成本增速低于營收增速，毛利率與凈利率同比大幅提高公司2023Q1年整體毛利率為41.68%/yoy+1.97pct，整體凈利率為22.89%/yoy+2.17pct，較去年同期明顯上升，主要系營業(yè)成本增速低于營業(yè)收入收增速。23Q1管理費用率5.95%/yoy-0.45pct，銷售費用率3.81%/yoy-1.11pct，研發(fā)費用率3.81%/yoy-0.16pct，財務(wù)費用率-0.29%/yoy-0.03pct。公司定增募投項目投產(chǎn)后，規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，毛利率與凈利率有望維持高位。
積極拓展FB制造與海外業(yè)務(wù)，“創(chuàng)-造-賣”正循環(huán)打造高壁壘作為公司戰(zhàn)略重點的FB制造業(yè)務(wù)，通過工程優(yōu)化和材料優(yōu)化等手段為客戶節(jié)省硬件成本，通過自動報價與自動編程等手段解決非標(biāo)件人力成本居高不下的問題，去年全年實現(xiàn)營收超7000萬元，同比增長超300%，客戶數(shù)量同比增長100%，未來FB制造業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長極。在海外事業(yè)部方面，公司2022年已經(jīng)在全球20個國家和地區(qū)實現(xiàn)了實際銷售。在日本和東南亞等前期重點拓展區(qū)域，已布局落地服務(wù)。增強制造與全球交付能力的怡合達(dá)有望強化“創(chuàng)-造-賣”的正循環(huán)，提高行業(yè)進(jìn)入壁壘。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；下游需求放緩；項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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