>> 東吳證券-怡合達(dá)(301029)2022年報點(diǎn)評：Q4業(yè)績受非經(jīng)常性因素影響，新能源領(lǐng)域快速增長-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大?。?/td>
| 705KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
Q4業(yè)績受非經(jīng)常性因素影響，新能源領(lǐng)域快速增長：
2022年公司營收25.15億元（同比+39.5%），歸母凈利潤5.1億元（同比+26.4%），扣非后歸母凈利潤4.9億元（同比+24.4%）。其中分行業(yè)來看，新能源等先進(jìn)下游需求旺盛，2022年新能源鋰電和光伏行業(yè)銷售收入占比分別為34.9%和6.3%（較2021年分別提升9pct和1pct）；分銷售模式來看，線上銷售收入5.9億元，同比+15.65%，占總營收比重為23%；線下銷售收入19.3億元，同比+48.8%，占總營收比重為76.65%
Q4單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收6.8億元（同比+43.9%，環(huán)比+1.8%），歸母凈利潤0.9億元（同比-5.1%，環(huán)比-44.2%），扣非后歸母凈利潤0.9億元（同比-4.5%）。利潤端低于市場預(yù)期，我們判斷主要系非經(jīng)常性因素影響：1）員工績效工資和業(yè)務(wù)提成在Q4集中確認(rèn)；2）計提一次性壞賬和股權(quán)激勵支付費(fèi)用。
銷售毛利率受下游結(jié)構(gòu)影響，規(guī)模效應(yīng)下期間費(fèi)用控制良好：
2022年公司銷售毛利率為39.1%，同比-2.5pct；銷售凈利率為20.1%，同比-2.1pct。我們判斷銷售毛利率下滑主要受到下游結(jié)構(gòu)影響，毛利率略低的新能源鋰電領(lǐng)域占比提升所致。2022年期間費(fèi)用率為15.3%，同比+0.6pct，其中銷售費(fèi)用率為4.8%，同比-0.1pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為11.1%，同比+0.9pct，財務(wù)費(fèi)用率為-0.6%，同比-0.2pct?？紤]到股權(quán)激勵支付費(fèi)用影響，公司實(shí)際期間費(fèi)用控制良好。Q4單季度銷售毛利率為35.6%，同比+0.8pct，環(huán)比-4.6pct；銷售凈利率為13.1%，同比-6.75pct，環(huán)比-10.8pct。
訂單較為飽滿，產(chǎn)品體系逐步豐富：
截至2022年底公司合同負(fù)債為0.54億元，同比-11%；存貨為6.0億元，同比+54%。公司產(chǎn)品體系逐步豐富，截至2022年底已成功開發(fā)涵蓋210個大類、3539個小類、150余萬個SKU的FA工廠自動化零部件產(chǎn)品體系，年成交客戶數(shù)突破3.22萬家，年訂單處理量約110萬單，年出貨總量約為450萬項(xiàng)次，均較2021年有大幅提升。
定增助力產(chǎn)能突破，F(xiàn)B業(yè)務(wù)打開長期空間：
2023年1月，公司公告擬在創(chuàng)業(yè)板向特定對象發(fā)行股票不超過9631.2萬股，募集資金不超過26.5億元，主要用于怡合達(dá)智能制造供應(yīng)鏈華南中心二期項(xiàng)目及怡合達(dá)智能制造暨華東運(yùn)營總部項(xiàng)目。就華東運(yùn)營總部項(xiàng)目而言，公司已與昆山市千燈鎮(zhèn)政府簽署投資總額12億元的項(xiàng)目投資協(xié)議，項(xiàng)目計劃于2023年10月開工，建設(shè)周期24個月，預(yù)計于2026年達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能，2028年實(shí)現(xiàn)銷售收入不低于30億元。此外，本次兩個募投項(xiàng)目中均計劃建設(shè)FB云制造車間，有利于增加公司非標(biāo)零部件產(chǎn)品產(chǎn)能，打開公司長期成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游通用自動化行業(yè)恢復(fù)速度慢于預(yù)期，我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤為6.99（下調(diào)15.8%）/9.17（下調(diào)18.1%）/11.96億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為36/28/21倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇的風(fēng)險。
|
|
