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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收25.2億元，同比+39.5%，歸母凈利潤5.1億元，同比+26.2%。公司2022年4季度實(shí)現(xiàn)營收6.8億元，同比+43.9%，環(huán)比+1.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比-5.3%，環(huán)比-44.4%。
　　核心觀點(diǎn)：2022年公司業(yè)績符合預(yù)期，主要系下游新能源、3C、光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)持續(xù)發(fā)展，且公司一站式供應(yīng)逐漸成熟完善，市占率持續(xù)提升所致。未來，隨著業(yè)務(wù)向半導(dǎo)體、醫(yī)療等領(lǐng)域持續(xù)多元化拓展，F(xiàn)B業(yè)務(wù)開拓帶來BOM表占比加速提升，公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長。
　　鋰電和光伏收入占比提升，盈利能力略有下滑：按下游行業(yè)拆分，2022年鋰電/3C/汽車/光伏/工業(yè)機(jī)器人占比分別為34.9%/22.6%/8.0%/6.3%/3.7%，同比增速89%/23%/8%/65%/14%，鋰電下游收入占比高，且增速快，帶動公司整體業(yè)績中高速增長。2022年第四季度公司營收6.82億，同比增長43.9%，環(huán)比增長1.8%，主要系鋰電光伏兩個下游行業(yè)營收高速增長所致。公司規(guī)模效應(yīng)企穩(wěn)，2022年期間費(fèi)用率15.3%，同比去年略微提升0.5pct，主要系管理和研發(fā)上的費(fèi)用增加所致；毛利率39.08%，同比去年下降2.49pct,主要系大客戶議價(jià)能力提升，且低毛利率產(chǎn)品數(shù)量占比提升所致。
　　FB業(yè)務(wù)營收同比2021年翻番，更好地解決客戶痛點(diǎn)：2022年公司FB業(yè)務(wù)成交客戶數(shù)量超600家，同比去年增長一倍；營收超7000萬，同比去年增長300%以上。公司FB非標(biāo)零部件事業(yè)部旨在針對無法標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)零部件，打造來圖定制、自動報(bào)價(jià)、自動編程、半自動機(jī)臺的一站式供應(yīng)平臺，能為客戶節(jié)省硬件成本，真正解決客戶痛點(diǎn)，是公司未來擴(kuò)充BOM表占比，提升市占率，突破重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)客戶的關(guān)鍵手段。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營收分別為34.37、46.15、60.66億元，同比增速分別為36.7%、34.3%、31.4%，凈利潤分別為7.20、9.96、13.44億元，同比增速分別為42.2%、38.2%、34.9%，對應(yīng)PE分別為35、26、19倍，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；鋰電行業(yè)資本開支下滑；BOM表占比提升速度不及預(yù)期；FB業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。