>> 東方證券-東方戰(zhàn)略觀察周報：美對華投資限令、美債違約風險發(fā)酵-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結論
拜登政府對華投資限令進一步發(fā)酵。當下預期較2022年消息面開始傳出時的預期大幅改善（1）公布時間由原先3月底推遲到5月19號G7峰會后，拜登與盟國達成共識后公布；（2）產(chǎn)業(yè)聚焦半導體，較此前另外覆蓋生物科技、新能源等領域縮小；（3）政策工具與限制力度上以備案為主，而非完全禁止+報批審查+投資備案三種工具覆蓋不同產(chǎn)業(yè)。我們分析，該限制政策發(fā)酵已久，落地多受美國業(yè)界阻力，且市場已有充分時間對此反應，增量沖擊范圍較小；值得關注的風險為若落地，后續(xù)在產(chǎn)業(yè)范圍、政策工具和力度上反彈擴大。
美國財長耶倫就中美關系演講。耶倫表示（1）對華政策以國家安全為重而非經(jīng)貿(mào)得失；（2）美國不尋求與中國全面脫鉤；（3）耶倫計劃在合適時間訪華；（4）中美需要就發(fā)展中國家債務問題進行討論。換句話說，在半導體等被美國視為國家安全相關的關鍵領域，貿(mào)易+投資端限制等協(xié)商空間較小，繼而我們對耶倫訪華預期也比較審慎。
G7外長會議4月18日結束后發(fā)布聯(lián)合聲明，我們分析超預期部分有二：（1）中國相關條款未涉及俄烏。俄烏作為近期歐洲各國高層訪華討論重點，未出現(xiàn)在G7聯(lián)合聲明，反映G7內(nèi)部對華在俄烏問題上取向的分歧。（2）對印太問題的討論首次被放置在俄烏問題與對華宣言之間。對比2020年至今G7聯(lián)合聲明文本，該文本所處位置異常，但文本內(nèi)容與過去三年區(qū)別較小。這個安排向我們傳遞的信號，一方面有G7對印太地區(qū)的重視，與近期日本在南亞孟加拉灣也開展基建外交的動態(tài)一脈相承，另一方面也有可能反映了G7將中國和俄烏問題分隔的用意。
美國國債違約風險發(fā)酵，近期美債市場已進行違約主題交易。我們分析，共和黨促成談判動機充分：麥卡錫新?lián)巫h長、黨內(nèi)領導權不穩(wěn)；若領導談判不利導致違約，對其議長位置構成挑戰(zhàn)，繼而有動力促成談判。另一方面，由于共和黨未獲得對參議院的控制，最終談判中共和黨需要作出讓步。問題在于，共和黨核心訴求是哪些？在談判中，哪些條款可能會被保留？
4月10日，美眾議院議長麥卡錫在紐交所演講，之后12日公布其領導的共和黨提出的談判方案，愿意將債務上限提升至2024年3月或32.9萬億美元，但條件包括：（1）撤回尚未兌現(xiàn)的新冠援助；（2）將支出水平減少至2022年水平；（3）減少“通脹削減法案”中針對二手電動車等稅收減免；（4）對享受食物和醫(yī)療援助的部分健全成年人增加就業(yè)要求。我們分析，共和黨訴求主要面向2024年總統(tǒng)選戰(zhàn)，核心訴求削減拜登政府存量政績并減少其未來兩年執(zhí)政空間。
風險提示
俄烏春季戰(zhàn)事超預期升級的風險。俄烏沖突進入第二年，疊加全球宏觀不穩(wěn)定，變數(shù)增加，極易偏離市場普遍存在的戰(zhàn)況將趨緩的預期。
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