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2023年4月26日晚間，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收13.82億元（同比-3.05%），歸母凈利潤2.19億元（同比-27.19%）。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅）。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收2.76億元（同比+13.34%），歸母凈利潤0.48億元（同比+6.57%）。
　　投資要點(diǎn): Q4銷售限制致2022年業(yè)績下滑，23Q1恢復(fù)增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收13.82億元（同比-3.05%），歸母凈利潤2.19億元（同比-27.19%），扣非歸母凈利潤2.21億元（同比-20.77%）。單Q4來看，2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收3.74億元（同比-21.63%），歸母凈利潤0.46億元（同比43.43%），業(yè)績下滑主要受經(jīng)濟(jì)下行影響，2022年第四季度銷售活動(dòng)限制所致。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收2.76億元（同比+13.34%），歸母凈利潤0.48億元（同比+6.57%），業(yè)績恢復(fù)增長。
　　毛利率同比提升，銷售費(fèi)用率增加拖累凈利率。2022年，得益于成本的有效控制及直營銷售占比提升，公司毛利率同比+1.28pct至46.37%。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率同比+4.41個(gè)pct至18.67%，主因品牌投放、廣告宣傳與電商平臺(tái)推廣費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用率同比+0.96個(gè)pct至5.55%，主因新投入廠區(qū)新增折舊及攤銷費(fèi)用增加所致。另外，2022Q4公司受試制試產(chǎn)材料延期交付影響，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.24個(gè)pct至3.17%。受期間費(fèi)用率提升的影響，公司凈利率同比-5.34個(gè)pct至15.81%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，電商渠道實(shí)現(xiàn)快速增長。分產(chǎn)品：公司主營產(chǎn)品從傳統(tǒng)晾曬產(chǎn)品向智能晾曬產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，2022年，公司智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.34億元（同比+4.77%），占比提升至82.81%；毛利率上升2.22個(gè)pct至48.26%；傳統(tǒng)晾衣架產(chǎn)品收入2.12億元（同比-31.73%），占比下滑至15.50%，毛利率下降4.92個(gè)pct至37.42%。分渠道：公司積極拓寬電商渠道銷售平臺(tái)，2022年電商渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入快速增長同比+24.39%。未來，公司在線上渠道上將注重新品類培育，穩(wěn)定傳統(tǒng)電商渠道市場占有率，同時(shí)以直播、短視頻、KOL推廣為切入點(diǎn)，全渠道驅(qū)動(dòng)數(shù)字化營銷。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司深耕以織物智能護(hù)理為代表的智能家居領(lǐng)域二十余載，產(chǎn)品與服務(wù)涵蓋全屋織物智能護(hù)理、智能看護(hù)、智能光感等領(lǐng)域。隨著未來中國全屋智能滲透率的提升，公司開發(fā)的智能家居產(chǎn)品將贏得更多銷量，不斷提升市占率。根據(jù)2022年業(yè)績及業(yè)務(wù)規(guī)劃，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2023-2025年的EPS分別為0.71/0.83/0.97元/股，對(duì)應(yīng)2023年4月26日收盤價(jià)的PE分別為19/16/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、品牌品類拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)