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23Q1歸母凈利潤同比大增24%，業(yè)績修復(fù)超預(yù)期1）收入端，受益于車流恢復(fù)，23Q1公司營收同比增長16.3%至20.26億元，較21Q1提升4.5%。
　　2）毛利端，23Q1公司毛利潤同比增長15.4%至8.09億元，較21Q1微降5.2%。
　　3）期間費(fèi)用端，受招商交科新設(shè)區(qū)域分公司及營銷激勵(lì)政策改革致薪酬增長及京臺(tái)高速并表影響，23Q1銷售與財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長94.3%、40.2%至0.27億元、2.77億元。
　　4）投資收益端，受益于公司新增參股優(yōu)質(zhì)企業(yè)，及在車流恢復(fù)下參股上市及非上市路橋企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L，23Q1投資收益同比增長35.0%，較21Q1提升21.9%。
　　5）凈利端，23Q1歸母凈利潤13.49億元，同比增長23.6%，較21Q1提升9.2%。
　　6）現(xiàn)金流端，由于稅款繳納時(shí)間改變致稅費(fèi)減少及銷售商品與提供勞務(wù)收取現(xiàn)金大幅增長，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長136.5%至7.18億元。
　　公路車流修復(fù)疊加公司成長，內(nèi)生外延構(gòu)建自身α
　　一方面，行業(yè)層面有修復(fù)，車流修復(fù)正穩(wěn)步推進(jìn)，春運(yùn)40天高速公路小客車流量較19年同期增長17.2%，一季度公路貨運(yùn)量較19年同期增長4.6%。另一方面，公司層面有成長，22年內(nèi)完成昆玉高速公路50%股權(quán)交割（新增管理里程64公里）、廊坊交發(fā)高速股權(quán)增資項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)控股管理（增加主控里程147公里），增持優(yōu)質(zhì)參股股權(quán)，公路管理里程再創(chuàng)新高，未來有望實(shí)現(xiàn)超額增長。
　　看好公司智慧交通及交通科技板塊向外向下輸出優(yōu)勢(shì)
　　我國交通數(shù)智化建設(shè)勢(shì)在必行，公司依托合作企業(yè)平臺(tái)及旗下招商交科在行業(yè)內(nèi)率先布局智能交通（22年?duì)I收占比12.2%）及交通科技（22年?duì)I收占比22.6%）相關(guān)業(yè)務(wù)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。持續(xù)看好公司憑借股東實(shí)力及投資優(yōu)勢(shì)持續(xù)推進(jìn)相關(guān)板塊業(yè)務(wù)對(duì)下對(duì)外輸出。
　　鎖定22-24年現(xiàn)金分紅比例承諾，絕對(duì)收益配置價(jià)值可觀公司發(fā)布《未來三年（2022年—2024年）股東回報(bào)規(guī)劃》，承諾每年擬以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年歸母凈利潤扣減對(duì)永續(xù)債等其他權(quán)益工具持有者（如有）分配后的利潤的55%。2022年，公司擬現(xiàn)金分紅25.61億元，同比多增4.2億元，創(chuàng)上市以來新高，股息率4.6%。根據(jù)我們盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-24年股息率分別5.5%、6.2%。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值公司路產(chǎn)主業(yè)同時(shí)具備內(nèi)生外延成長性，此外產(chǎn)業(yè)鏈拓展具備較為廣闊的拓展空間與輸出優(yōu)勢(shì)，與之對(duì)比當(dāng)前PB(LF)僅1.03倍。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別56.08億元、62.94億元、70.49億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別10.0倍、8.9倍、8.0倍，PEG=0.76<1，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：路產(chǎn)收購不及預(yù)期；車流量增長不及預(yù)期；費(fèi)率政策不及預(yù)期。