>> 中銀證券-偉星新材(002372)一季度稍稍承壓，聯(lián)營企業(yè)增厚收益-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于4月27日發(fā)布2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比下降10.87%；歸母凈利1.74億元，同增48.19%；EPS0.11元。一季度公司受外部因素影響，收入小幅下滑，聯(lián)營企業(yè)東鵬合立貢獻投資收益，增厚利潤。我們看好公司業(yè)績逐季恢復(fù)，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
營收小幅承壓，聯(lián)營企業(yè)增厚利潤。一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比下降10.87%；歸母凈利1.74億元，同增48.19%；EPS0.11元。一季度公司受外部因素影響，收入小幅下滑。公司一季度投資收益6,987.86萬元，較上年同期數(shù)增加8,976.32萬元，主要是公司聯(lián)營企業(yè)東鵬合力的公允價值變動收益增加所致。過去公司投資收益連年虧損，今年一季度收益規(guī)模較大，較大幅度增厚了一季度公司利潤規(guī)模。一季度公司銷售商品接受勞務(wù)收到的現(xiàn)金流量10.89億元，略大于營業(yè)收入規(guī)模，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出1.42億元，主要是本期原材料采購增加。
毛利率同比略增，環(huán)比略降。一季度公司毛利率37.18%，凈利率19.72%，毛利率同比增長0.63pct，環(huán)比下降2.28pct，由于投資收益的增厚，凈利率同環(huán)比均較大幅度提升。一季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)四項費用率分別為13.83/7.14/3.60/-1.87%,分別同比+2.52/0.94/0.48/-1.03pct。一季度公司收入規(guī)模下降影響，一定程度攤厚了四項費用率。
2023年經(jīng)營計劃已定，看好公司成長持續(xù)。公司計劃2023年實現(xiàn)營業(yè)收入76.50億元，同比增長10%左右，成本費用控制在59.50億元。我們持續(xù)看好公司的成長性，第一，公司進一步深耕零售，“星管家”加持下，主業(yè)塑管競爭力較強，價格體系穩(wěn)健，下游需求韌性較強；第二，公司持續(xù)拓展“同心圓”業(yè)務(wù)，近年營收增長率均超50%，防水與凈水依托管材渠道，定位中高端，2022年已做到9.72%的營收占比和9.10%的利潤占比，未來繼續(xù)保持較高的復(fù)合增速目標(biāo)，貢獻的營收和毛利規(guī)?？善?；第三，公司收購新加坡捷流已有將近一年半時間，磨合期已過，海外業(yè)務(wù)或?qū)⑦M入加速期。
估值
公司一季度營收承壓，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收82.89、93.74、105.11億元；歸母凈利15.66、17.24、19.75億元；每股收益分別為0.98、1.08、1.24元，對應(yīng)市盈率24.1、21.9、19.1倍。
評級面臨的主要風(fēng)險
需求超預(yù)期下滑，“同心圓”業(yè)務(wù)增速放緩。
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