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4月25日，公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營收62.2億元（+7.1%），歸母凈利0.6億元（+110.3%），扣非凈利-3.1億元（+61.2%）；23年Q1實(shí)現(xiàn)營收9.3億元（+40.3%），歸母凈利-5.3億元（-11.0%），扣非凈利-6.3億元（-4.7%）。公司上市以來首次盈利，ChatGPT安全大模型有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)深度賦能。維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　大客戶驅(qū)動營收增長，控費(fèi)能力提升實(shí)現(xiàn)上市首度盈利。22年公司企業(yè)級客戶貢獻(xiàn)收入40.1億元，占比達(dá)64.5%，其中能源、運(yùn)營商、金融行業(yè)客戶營收分別較去年同期增長66.3%、56.0%和35.3%，關(guān)基大客戶成為公司營收增長的主要驅(qū)動力。公司22年研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為16.9億元（-3.1%）、18.9億元（+7.6%）和6.8億元（+4.9%），三費(fèi)合計(jì)費(fèi)用率為68.7%（-3.0Pcts），合計(jì)增速較去年同期下降32.7Pcts，控費(fèi)成果顯著，實(shí)現(xiàn)上市以來首次盈利。
　　 ChatGPT安全大模型有望賦能安全治理，數(shù)據(jù)要素催生下游需求。作為“人工智能國家隊(duì)”，公司已開展專有類ChatGPT安全大模型研發(fā)工作，利用AIGC技術(shù)提升安全代碼生成、智能研判等領(lǐng)域的實(shí)現(xiàn)效率。
　　在數(shù)據(jù)要素建設(shè)帶動下，數(shù)據(jù)安全需求加速提升。近日，各地通管局已開展數(shù)據(jù)安全專項(xiàng)行動。公司數(shù)據(jù)安全具備先發(fā)優(yōu)勢，22年數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入約17億元（+55%），我們認(rèn)為在數(shù)據(jù)安全建設(shè)提速的背景下，公司作為行業(yè)龍頭有望率先受益。
　　 MetaERP自研成功，公司作為合作伙伴有望深度受益。近日，華為宣布研發(fā)出面向未來的超大規(guī)模云原生的MetaERP，完成對舊有ERP系統(tǒng)的替換，MetaERP已覆蓋華為100%的業(yè)務(wù)場景和80%的業(yè)務(wù)量。公司作為合作伙伴，有望深度受益。
　　估值
　　預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為3.3、6.7和8.1億元，EPS為0.48、0.98和1.18元，對應(yīng)PE分別為122X、59X和49X。公司上市首度實(shí)現(xiàn)盈利，ChatGPT安全大模型有望對業(yè)務(wù)深度賦能，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　大客戶需求不及預(yù)期；費(fèi)用控制不及預(yù)期。