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事件:
　　國電電力發(fā)布2023年一季報(bào)：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入453.33億元，同比減少3.10%（調(diào)整后，下同）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.64億元，同比減少7.02%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.15億元，同比增長4.18%。
　　投資要點(diǎn)：
　　2023Q1公司收入同比-3.1%，主要是因?yàn)閯冸x寧夏區(qū)域火電資產(chǎn)，導(dǎo)致發(fā)電量同比減少5.4%。若按照可比口徑，則2023Q1公司發(fā)電量同比+2.5%，收入同比增長4.8%（測算值）。2023Q1公司平均上網(wǎng)電價(jià)0.463元/千瓦時(shí)，同比+2.1%，環(huán)比+2.8%。
　　投資收益減少影響業(yè)績，扣非后歸母凈利潤同比略增。2023Q1公司歸母凈利潤同比-7.0%，主要是因?yàn)閷下?lián)營企業(yè)的投資收益較上年同期減少。2023Q1公司投資收益-1.2億元，較上年同期的2.3億元減少3.5億元，其中，對合聯(lián)營企業(yè)的投資收益-1.0億元，同比減少2.3億元。從扣非后歸母凈利潤口徑來看，2023Q1公司業(yè)績同比+4.18%，穩(wěn)中向好。
　　2023Q1公司新能源新增裝機(jī)0.48GW。截至2023年3月底風(fēng)電/光伏裝機(jī)為7.46/3.61GW，2023年規(guī)劃新增裝機(jī)8GW。若按照公司“十四五”新能源新增裝機(jī)35GW規(guī)劃，則2024-2025年公司新能源需年均裝機(jī)11.5GW。
　　盈利預(yù)測和投資評級：展望未來，隨著公司優(yōu)質(zhì)火電項(xiàng)目的投產(chǎn)，疊加煤電聯(lián)營優(yōu)勢，公司火電業(yè)績有望穩(wěn)中向好；新能源業(yè)務(wù)則有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為70.0/80.4/92.3億元，對應(yīng)PE分別為10X/9X/8X倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；新增裝機(jī)不及預(yù)期；煤炭價(jià)格大幅上漲；電價(jià)下調(diào)；行業(yè)競爭加??；大額資產(chǎn)減值損失。