>> 銀河證券-國電電力(600795)火電實現(xiàn)扭虧為盈，后續(xù)盈利能力有望持續(xù)提升-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,嚴明 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收1926.81億元，同比增長14.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.25億元（扣除永續(xù)債利息后27.47億元），同比增長262.96%（扣除永續(xù)債利息后同比增長248.03%）；其中第四季度實現(xiàn)歸母凈利潤-22.48億元，同比減虧39.02%。利潤分配方案為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅）。
火電實現(xiàn)扭虧為盈，后續(xù)盈利能力有望持續(xù)提升
2022年煤電凈利潤37.53億元（同比增加96.75億元），歸母凈利潤7.35億元；燃機凈利潤60萬元（同比減少2140萬元），歸母凈利潤30萬元。2022年全年燃料價格同比仍有所上漲，但受益于電價上浮落實到位，火電整體實現(xiàn)扭虧為盈。
公司全年采購原煤1.95億噸，其中長協(xié)煤占比97%，入爐標煤單價978.78元/噸（同比+8.7%）。全年上網(wǎng)電量4405.44億千瓦時（同比基本持平），火電上網(wǎng)電量3665.08億千瓦時（同比-0.08%）。各電源平均上網(wǎng)電價438.88元/兆瓦時（同比+21.46%），其中煤電平均上網(wǎng)電價較基準價上浮20.69%，電價上浮大幅緩解了燃料成本上漲的壓力。我們預計2023年煤炭供需將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，市場煤價有望進入下行通道，有望推動長協(xié)履約提升以及火電盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)國家發(fā)改委消息，目前2023年電煤中長期合同簽訂總量超過25億噸，已基本實現(xiàn)簽約全覆蓋。
新能源新增裝機3GW，凈利潤實現(xiàn)高增長
2022年風電凈利潤24.57億元（同比+97%），歸母凈利潤20.07億元；光伏凈利潤3.89億元（同比+582%），歸母凈利潤2.79億元。受益于裝機高速增長，新能源板塊凈利潤大幅提升。
截至2022年末，公司控股風電裝機7.46GW（新增0.39GW），光伏裝機3.13GW（新增2.76GW）。全年風電上網(wǎng)電量161.85億千瓦時（同比+9.7%），占比3.7%；光伏上網(wǎng)電量22.52億千瓦時（同比+423.3%）,占比0.5%。隨著新能源裝機規(guī)模增長，新能源上網(wǎng)電量以及利潤水平仍有較大提升空間。
盈利能力明顯提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比大幅增加
2022年公司毛利率13.48%（同比+6.23pct），凈利率3.56%（同比增長+5.59pct），ROE（攤?。?.19%（同比+9.09pct），整體盈利能力同比明顯提升。期間費用率5.16%（同比-0.92pct），其中財務費用率3.92%（同比-0.8pct），成本控制能力良好。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額394.48億元，同比大幅增長63.1%。截至2022年末，整體資產(chǎn)負債率73.29%，同比增加1.23pct。
十四五目標新增新能源35GW，目前仍有較大裝機新增空間
公司目前火電裝機占比仍然較高，響應集團及國資委能源轉(zhuǎn)型要求的積極性強。根據(jù)公司規(guī)劃，“十四五”期間，新增新能源裝機35GW，“十四五”末清潔能源裝機占比達到40%以上。公司依托常規(guī)能源支撐調(diào)節(jié)能力，利用調(diào)峰、通道等資源，在獲取和開發(fā)新能源項目方面具有明顯優(yōu)勢。2022年獲取資源19.47GW，其中風電3.31GW，光伏16.16GW；核準備案16.2GW，其中風電1.36GW，光伏14.84GW；開工7.93GW，其中風電1.37GW，光伏6.57GW。十四五以來公司新增新能源裝機4.04GW，距離35GW的目標仍有較大空間，預計后續(xù)新能源建設有望加速。
估值分析與評級說明
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為73.24億元、85.71億元、92.11億元，對應PE分別為9.5倍、8.1倍、7.5倍，維持“推薦”評級。
風險提示：
煤價維持高位；新能源開發(fā)進度不及預期；電價上漲幅度受限等。
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