>> 國信證券-國電電力(600795)業(yè)績顯著改善，加快推進新能源發(fā)展-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
339KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
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電價上浮致營收增長，歸母凈利潤顯著改善。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1926.80億元（+14.40%），歸母凈利潤27.47億元（+248.03%），扣非歸母凈利潤24.65億元（+159.17%）。公司營業(yè)收入增長主要系電價上浮影響所致，2022年公司平均上網電價438.88元/兆瓦時，同比增長21.46%。公司歸母凈利潤增長除受電價上浮影響外，還得益于公司煤炭長協(xié)覆蓋率、執(zhí)行率情況較好，燃料價格漲幅縮窄。
煤價中樞或有所下行，公司火電業(yè)務盈利有望進一步增長。國內煤炭市場政策調控力度不減，同時煤炭產能繼續(xù)釋放，煤炭進口大概率出現(xiàn)恢復性增長，國內煤炭市場將從供需偏緊轉向基本平衡，資源供應緊張程度有望緩解；從需求端來看，隨著新能源裝機規(guī)模持續(xù)提升，火電發(fā)電量占比下降，預計對煤炭需求將呈現(xiàn)下行趨勢。綜合供需來看，預計未來煤價中樞或迎來下行，公司火電業(yè)務盈利有望進一步提升。
新能源發(fā)展加快推進，拓展業(yè)績增量來源。2022年公司新能源產業(yè)快速發(fā)展，開發(fā)并購同步推進，全年獲取資源19.47GW，核準備案16.20GW，開工7.93GW，新增裝機3.15GW（風電、光伏分別新增裝機0.39、2.76GW）；截至2022年末，公司風光新能源控股裝機容量合計10.59GW（風電、光伏分別為7.46、3.13GW），在建風光新能源項目6.73GW。2023年，公司計劃獲取新能源資源超過14GW，核準12GW，開工9.6GW，投產8GW。公司新能源項目資源儲備充足，未來加快新能源建設，項目投運將驅動公司業(yè)績快速增長。
傳統(tǒng)能源轉型升級穩(wěn)步推進，公司綜合實力不斷提升。2022年，公司加快傳統(tǒng)能源轉型升級，存量改造、增量開發(fā)、綜合能源轉型全線推進，加快火電擴能升級。2022年，公司火電項目開工4.85GW，投產2GW。截至2022年末，公司在建火電項目6.35GW，在建水電項目3.95GW，公司火電、水電裝機容量有望進一步增長，推動業(yè)績規(guī)模提升。
風險提示：風光新能源項目投運不及預期，政策不及預期，電價下調。
投資建議：由于公司火電裝機容量減少及風光新能源裝機增長不及預期，下調盈利預測。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為72.33、88.24、102.11億元（2023、2024年原值為74.3、89.5億元），同比增長156.1%、22.0%、15.7%；EPS分別為0.41、0.49、0.57元，當前股價對應PE為9.6、7.9、6.8x。給予2023年公司12-13倍PE，對應合理市值為868-940億元，對應4.87-5.27元/股合理價值，較當前股價有25%-36%的溢價。維持“買入”評級。
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