>> 華泰證券-國電電力(600795)減值影響業(yè)績，2022年仍扭虧為盈-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
919KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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此報告為加密報告 |
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2022年計提火電資產(chǎn)減值準備24.01億元，全年仍扭虧為盈
公司預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利22-32億元，低于華泰預(yù)期的59億元，同比增長211.80%-262.62%，實現(xiàn)扭虧為盈；扣非歸母凈利為20-30億元，同比增長146.75%-170.12%。主要影響因素：發(fā)電業(yè)務(wù)量價齊升/轉(zhuǎn)讓寧夏資產(chǎn)產(chǎn)生投資收益/計提火電資產(chǎn)減值/煤炭專項整治費?？紤]資產(chǎn)減值增加，下調(diào)22-24E歸母凈利至28/72/89億元（前值59/77/94億元）。根據(jù)公司23年新能源歸母凈利32.57億元，水電/火電歸母凈資產(chǎn)227/400億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE/PB/PB均值16.1/1.84/0.90x，考慮火電可比公司含新能源估值，公司新能源/水電盈利較可比公司有差距，給予公司23EPE/PB/PB 13.5/1.35/0.75x，扣除永續(xù)債權(quán)益19.85億元后目標市值1027億元，目標價5.76元，“買入”。
2022年新增新能源控股裝機約3GW，發(fā)電業(yè)務(wù)量價齊升
截至2022年12月31日，公司控股裝機容量9729.47萬千瓦，其中火電/水電/風電/光伏分別為7183.50/1496.49/745.93/303.55萬千瓦。2022年，公司新增新能源裝機容量305.83萬千瓦，其中風電/光伏分別為38.87/266.96萬千瓦。2022年公司完成發(fā)電量/上網(wǎng)電量4633.53/4405.44億千瓦時，同比增長2.81%/2.77%；其中火電/水電/風電/光伏上網(wǎng)電量分別同比+3.21%/-4.68%/+9.92%/+420.68%。2022年平均上網(wǎng)電價438.88元/兆瓦時。我們預(yù)計2022年公司發(fā)電業(yè)務(wù)量價齊升將推動其營業(yè)收入同比+16%至194億元。
計提火電資產(chǎn)減值準備/煤炭專項整治費系公司業(yè)績不及預(yù)期主因
公司本次計提的火電資產(chǎn)減值準備24.01億元包括大連開發(fā)熱電廠/大連莊河/朝陽熱電/保德神東的12.65/4.08/3.15/4.13億元，上述電廠主要集中于我國的東北地區(qū)，虧損較為嚴重。綜合考慮：1）公司于4Q22集中計提火電資產(chǎn)減值準備24.01億元；2）公司轉(zhuǎn)讓寧夏區(qū)域相關(guān)股權(quán)及資產(chǎn)產(chǎn)生投資收益13.38億元；3）國電建投內(nèi)蒙古能源煤炭專項整治費20.20億元，還原上述因素影響，公司歸母凈利潤預(yù)計于22-32億元基礎(chǔ)上增加23億元（資產(chǎn)減值及轉(zhuǎn)讓收益影響約13億元，內(nèi)蒙古煤炭整治費影響10億元左右）至45-55億元。
目標價5.76元，維持“買入”評級
下調(diào)22-24年歸母凈利至28/72/89。給予公司目標市值1027億元，目標價5.76元（前值：5.50元），“買入”評級。
風險提示：煤價超預(yù)期及長協(xié)煤保障不及預(yù)期；煤電電價上漲/新能源發(fā)展/大渡河水能利用/大渡河電價不及預(yù)期；資產(chǎn)減值額度高于預(yù)期。
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