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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司4Q22電價(jià)環(huán)比提升，組件降價(jià)預(yù)期下23年裝機(jī)有望超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到4Q22市場(chǎng)煤價(jià)格波動(dòng)及新能源裝機(jī)進(jìn)度偏慢，下調(diào)22年EPS至0.31元（原0.34元），維持23-24年EPS 0.39/0.51元。維持目標(biāo)價(jià)5.79元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司公告電量電價(jià)情況：4Q22上網(wǎng)電量1032億千瓦時(shí)，同比+1.9%（可比口徑）；4Q22公司平均上網(wǎng)電價(jià)0.450元/千瓦時(shí)，同比/環(huán)比+14.6/+6.4%。
　　電價(jià)環(huán)比提升，水電恢復(fù)正增長(zhǎng)。公司4Q22電價(jià)環(huán)比上漲，推測(cè)主要由于：1）3Q22公司置出寧夏（燃煤基準(zhǔn)電價(jià)0.260元/千瓦時(shí)）地區(qū)低電價(jià)機(jī)組后火電平均上網(wǎng)電價(jià)有所提升；2）四季度水電上網(wǎng)電價(jià)受現(xiàn)行枯豐電價(jià)制度影響季節(jié)性上浮。公司4Q22水電上網(wǎng)電量148億千瓦時(shí)，同比+6.5%，增速較3Q22提升29.3 ppts。
　　組件降價(jià)趨勢(shì)已至，23年裝機(jī)有望超預(yù)期。公司4Q22新能源上網(wǎng)電量51.8億千瓦時(shí)，同比+26.2%；截至22年末公司新能源裝機(jī)10.5GW，同比+41.1%。公司22年新增新能源裝機(jī)3.1 GW，我們推測(cè)新增裝機(jī)低于計(jì)劃值（4.8 GW）主要由于外部因素?cái)_動(dòng)所致：1）年內(nèi)光伏組價(jià)價(jià)格處于高位；2）疫情擾動(dòng)項(xiàng)目施工進(jìn)度。截至1H22末公司完成核準(zhǔn)或備案新能源容量9.1 GW，資源儲(chǔ)備豐富，23年光伏組件降價(jià)預(yù)期下我們預(yù)計(jì)公司新能源投產(chǎn)裝機(jī)量有望超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期，資產(chǎn)及信用減值超預(yù)期等。