>> 西部證券-江蘇銀行(600919)2023年一季報點評：業(yè)績靚+估值低，投資性價比凸顯-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
800KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張曉輝 |
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事件：4月27日，江蘇銀行發(fā)布2023年一季報，分別實現(xiàn)營收/歸母凈利潤187.95億元/82.19億元，同比+10.35%/+24.83%，在已披露一季報銀行中分別為第三/第二。23Q1年化ROE（加權(quán)）為17.29%，同比+2.27pct。
業(yè)績靚麗，營收增速超10%。23Q1江蘇銀行營收同比增速環(huán)比2022年全年回落0.31pct，但仍維持10%以上高增速，營收增速在已披露銀行中位列第三。其中，利息凈收入在信貸強勢投放下同比增長10.33%，對營收形成有力支撐；債市修復過程中江蘇銀行金市投資能力顯現(xiàn)，投資凈收益和公允價值變動亦對業(yè)績形成較大貢獻，同比分別增長52.41%和33.12%。歸母凈利潤增速維持高位，靚麗業(yè)績展現(xiàn)出較強的可持續(xù)性。
凈息差環(huán)比收窄，預期23Q2筑底后回升。根據(jù)生息資產(chǎn)期初期末口徑測算，凈息差環(huán)比2022年下降9BP。生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下行16BP為主要拖累因素，或主要源于23Q1貸款集中重定價及年初開門紅低價爭取優(yōu)質(zhì)對公客戶所致。計息負債成本率環(huán)比下降9BP一定程度對沖資產(chǎn)端收益率下降，或受益于存款占比提升及存款掛牌利率下調(diào)紅利釋放。預期伴隨經(jīng)濟復蘇零售小微信貸需求修復，以及江蘇銀行主動提升中長期貸款占比，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)，息差有望于23Q2筑底后回升。
擴表提速，小微科創(chuàng)稟賦凸顯。23年3月末總資產(chǎn)同比增速環(huán)比2022年末提升1.54pct至15.35%，總貸款同比增長14.81%，貸款投放維持高景氣度。
Q1單季新增貸款中，對公/小微/科創(chuàng)貸款分別貢獻175%/67%/18%的信貸增量。此外，小微/科創(chuàng)貸款余額分別達6147億元/1570億元，均保持江蘇省內(nèi)第一。存款層面，23年3月末存款同比增速環(huán)比2022年末提升1.46pct至13.45%，居民風險偏好持續(xù)收斂下個人存款同比增速達33.10%。
不良率環(huán)比再降，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中向優(yōu)。23Q1不良率為0.92%，環(huán)比2022年末下降2BP，再創(chuàng)新低。從不良前瞻指標來看，逾期率和關注率環(huán)比分別下降4BP/7BP，反映潛在信用風險緩釋，資產(chǎn)質(zhì)量仍有改善空間。23Q1撥備覆蓋率環(huán)比2022年末提升3.6pct至365.7%，進一步增厚利潤釋放空間。
投資建議：江蘇銀行23Q1營收和歸母凈利潤增速位居同業(yè)前列，不良持續(xù)改善且潛在信用風險持續(xù)緩釋，靚麗業(yè)績可持續(xù)性強。估值低，業(yè)績佳，經(jīng)營展望樂觀，投資性價比凸顯，維持江蘇銀行“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；疫情反復超預期，零售轉(zhuǎn)型不及預期等
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