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業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，凈利息收入亮眼。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收705.7億元，同比增10.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)253.9億元，同比增28.9%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.79%，較上年同期提升2.19pct。凈利息收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增對(duì)全年?duì)I收增長(zhǎng)起重要支撐作用，非息業(yè)務(wù)整體保持平
　　穩(wěn)。業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，資產(chǎn)擴(kuò)張、凈息差堅(jiān)韌和撥備反哺支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　信貸投放高景氣，息差保持韌性。公司22年新增貸款2040.2億元，在增量基數(shù)較高基礎(chǔ)上仍同比多增54.6億元，顯示出優(yōu)勢(shì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸投放的支撐作用。公司22年末凈息差2.32%，較年中下降4bp，較年初提升4bp。下半年凈息差下行有LPR多次下調(diào)的行業(yè)共性因素影響。但拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，公司整體凈息差保持逐年上升的趨勢(shì)，體
　　現(xiàn)出公司資產(chǎn)負(fù)債擺布策略的效用。22年末貸款占生息資產(chǎn)比重較年初提升0.38pct至55.9%，支撐資產(chǎn)端收益。貸款結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)支撐公司22年末貸款收益率較年初持平為5.36%，在LPR持續(xù)下行背景下顯得尤其優(yōu)秀。存款端雖有定期化趨勢(shì)影響，但公司去年9月下調(diào)存款掛牌利率也有效穩(wěn)住存款成本，22年末存款成本率較年中持平為2.34%。
　　受債市波動(dòng)階段性影響，非息收入增長(zhǎng)放緩。公司2022年全年實(shí)現(xiàn)非息收入183.1億元，同比增長(zhǎng)0.1%。其中，全年實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入62.5億元，同比下降16.5%，主要受Q4債市階段性影響導(dǎo)致代理手續(xù)費(fèi)收入同比下降24.9%拖累。全年實(shí)現(xiàn)凈其他非息收入120.6億元，同比增長(zhǎng)11.6%，主要是交易性金融資產(chǎn)占比投資類(lèi)資產(chǎn)比例達(dá)到35.8%，受債市波動(dòng)影響更大，22年公允價(jià)值變動(dòng)損益降幅達(dá)88.6%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)韌。22年末公司不良貸款余額為151億元，分別較22Q3末/年初下降1.3億元/0.4億元。22年末不良率0.94%，較22Q3末下降2bp，較年初下降16bp，整體資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)突出。22年末關(guān)注類(lèi)貸款占比環(huán)比微升2bp至1.31%，主要是疫情影響居民還款能力。22年末公司撥備覆蓋率為362.1%，在已披露年報(bào)城商行中排名第四，撥備基礎(chǔ)扎實(shí)。
　　投資建議：業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。公司扎根經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇，堅(jiān)持在小微金融等領(lǐng)域打造業(yè)務(wù)特色，信貸投放有空間。公司持續(xù)推
　　動(dòng)不良清降，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)均較上年末明顯改善。我們對(duì)公司未來(lái)發(fā)展保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.1%、21.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB在0.57X、0.46X，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解不足，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。