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江蘇銀行區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。2022年全年業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)保持高位，預(yù)計(jì)2023年受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)修復(fù)，同時(shí)低基數(shù)下收入增速有望步入上行軌道。
　　▍事項(xiàng)：江蘇銀行發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（未經(jīng)審計(jì)，下同）705.70億元，歸母凈利潤254.94億元，同比分別+10.66%/+29.45%；不良貸款率同比降低0.14pct至0.94%。
　　▍營收平穩(wěn)，盈利高增。江蘇銀行2022年?duì)I業(yè)收入同比+10.66%（前三季度同比+14.88%），歸母凈利潤同比+29.45%（前三季度同比+31.31%）。營收增速回落（四季度同比-1.0%），推測受到去年11-12月債券市場大幅波動(dòng)對(duì)財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)的共同影響；盈利增速延續(xù)保持高位，公司全年資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，信用成本節(jié)約助力盈利高增（前三季度信用減值損失同比-4.80%）。
　　▍信貸增長亮眼。2022年末公司總資產(chǎn)2.98萬億元，同比+13.80%（2021年末同比+12.02%），其中貸款余額1.60萬億元，同比+14.57%（2021年末同比+16.52%），在實(shí)體信貸需求不足的背景下，公司仍然保持信貸擴(kuò)張的高增速，體現(xiàn)公司較強(qiáng)的信貸資產(chǎn)獲取能力。展望2023年，小微仍是監(jiān)管重點(diǎn)支持方向，同時(shí)江蘇新基建和制造業(yè)發(fā)展步入新軌道，預(yù)計(jì)對(duì)公司信貸投放形成支撐。
　　▍資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好。2022年末，公司實(shí)現(xiàn)不良貸款余額、不良貸款率、逾期率和關(guān)注率較上年末“四降”，其中不良貸款率0.94%，較三季度末-0.02pct，較上年末-0.14pct，上市七年來逐年下降，已達(dá)上市銀行優(yōu)秀水平。2022年末，公司撥備覆蓋率為362.07%，較三季度末提升2.02pcts，較上年末大幅提升54.35pcts，上市七年來逐年提升，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
　　▍投資建議：盈利高增，質(zhì)量夯實(shí)。江蘇銀行區(qū)位優(yōu)勢明顯，客戶資源稟賦優(yōu)越，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。2022年全年業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)保持高位，預(yù)計(jì)2023年受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)修復(fù)，同時(shí)低基數(shù)下收入增速有望步入上行軌道。根據(jù)公司2022年業(yè)績快報(bào)調(diào)整公司2022年EPS預(yù)測為1.60元（原預(yù)測1.61元）；考慮疫情防控政策優(yōu)化和宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，公司經(jīng)營環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有望持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2023/24年EPS預(yù)測為1.95元/2.31元（原預(yù)測1.93元/2.23元），當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年0.57XPB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標(biāo)估值0.74xPB，維持目標(biāo)價(jià)9.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。