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江蘇銀行22年營收增速10.7%（3Q22為14.9%），增速回落主要是年底債市調(diào)整的一次性影響；歸母凈利潤增速29.5%（3Q22為31.3%），領(lǐng)跑上市銀行。年末撥備覆蓋率362%，較年初提升54個百分點；不良貸款率0.94%，持續(xù)下降。江蘇銀行22年業(yè)績靚麗，23年業(yè)績亦值得期待，維持強烈推薦評級。
　　事件：2月1日下午，江蘇銀行披露了2022年度業(yè)績快報：營收705.7億元，YoY +10.66%；歸母凈利潤254.9億元，YoY +29.45%；加權(quán)平均ROE達14.85%。截至2022年末，資產(chǎn)規(guī)模2.98萬億元，不良貸款率0.94%。
　　營收增速略放緩，盈利增速持續(xù)領(lǐng)跑。2022年營收增速10.7%（3Q22為14.9%），營收增速較前三季度小幅回落主要是年底債市調(diào)整的一次性影響；歸母凈利潤增速29.5%（3Q22為31.3%），盈利增速維持高位，保持上市銀行前幾水平，領(lǐng)跑銀行板塊。2022年加權(quán)平均ROE達14.9%，明顯高于行業(yè)平均（10%左右），較上年提升了2.25個百分點，ROE處于上行通道。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備水平維持高位。2022年末，不良貸款率僅0.94%，近年來持續(xù)下行，較上年末下降了14BP，為近六年來最低，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。22Q3關(guān)注貸款率為1.29%，較年初下降5BP。2022年末撥備覆蓋率362%，較年初提升54個百分點，與22Q3接近。
　　零售轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，財富管理值得期待。22Q3零售AUM達到10882億元，較上年末增長18%，穩(wěn)居國內(nèi)城商行首位；零售貸款余額5834億元，較上年末增長4%。隨著股市回暖，2023年財富管理業(yè)務收入增長有望加快。
　　 2023年業(yè)績有望繼續(xù)領(lǐng)跑上市銀行。江蘇銀行貸款的86%左右在江蘇省內(nèi)，江蘇、浙江及廣東為全國社融增量前三省份，江蘇為制造業(yè)強省，區(qū)域優(yōu)勢顯著。江蘇銀行近幾年處于“區(qū)域內(nèi)信貸需求旺盛-營收增速較高-信用成本下降-盈利增速更高”的正循環(huán)中。2023年開門紅情況或較好，存貸有望兩旺，我們預計江蘇銀行23Q1及全年盈利增速仍將維持上市銀行前幾水平。
　　維持強烈推薦評級。江蘇銀行區(qū)域好、業(yè)績靚、估值低，未來幾年盈利有望延續(xù)高增長，估值提升空間大。22年11月寧滬高速及其一致行動人主動增持了江蘇銀行2%左右的股份，彰顯重要股東對其未來發(fā)展的信心。近期，江蘇省投資管理公司及其一致行動人10%以上股東資格獲批，為后續(xù)主動增持創(chuàng)造了條件。維持強烈推薦評級，給予0.8倍23年P(guān)B目標估值，對應目標價10.36元/股。
　　風險提示：疫情反復導致經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。