>> 廣發(fā)證券-江蘇銀行(600919)零售需求修復(fù)，業(yè)績保持高增-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
倪軍 |
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此報告為加密報告 |
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江蘇銀行發(fā)布2022年3季報，22Q1-3營收、PPOP、歸母凈利潤同比增長14.9%、14.0%、31.3%，增速較22H1分別變化+0.7pcts、-1.7pcts、+0.1pcts，Q3單季利潤增長31.5%，較Q2降低5.2pcts。高基數(shù)背景下，受益于其他收支和撥備計提正向貢獻(xiàn)，Q1-3營收和歸母凈利潤增速仍維持高位。（1）規(guī)模增長放緩，Q1-3利息凈收入增速降至12.8%，平均生息資產(chǎn)同比放緩至12.6%（vs.22H1：12.2%）；（2）手續(xù)費及傭金收入增長12.8%（vs.22H1：14.8%），AUM較年初增長18%至10882億元；（3）大幅兌現(xiàn)投資收益，同比增長28.8%（vs22H1:12.3%），推動他非息收入同比增長24.4%（vs.22H1：14.5%）。PPOP同比微降主要是成本收入比升至21.0%（22H1：20.4%）。
零售信貸需求恢復(fù)，息差或企穩(wěn)。9月末公司生息資產(chǎn)較年初增長11.7%（vs.6月末較年初增長9.6%），貸款總額較年初增長13.2%（vs.6月末較年初增長9.6%）。Q3貸款單季投放502億元（vs.21Q3單季度投放449億元）；個人貸款投放259億元（vs.21Q3單季度280億元），而上半年零售信貸投放為-40億元，零售信貸需求恢復(fù)對資產(chǎn)端收益率形成支撐；公司貸款投放力度加大，Q3單季投放109億元（vs.21Q3單季度6億元）。負(fù)債端存款增長放緩，9月末存款總額較年初增長12.7%（vs.6月末12.2%），存款增長放緩主要是公司存款有所減少。主要通過發(fā)行同業(yè)存單補(bǔ)充資金來源，Q3單季新增計息負(fù)債458億元，其中發(fā)行債券501億元（含同業(yè)存單增量426億元）。。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。9月末，不良貸款率為0.96%，環(huán)比6月末降0.02pcts；關(guān)注貸款率1.29%，環(huán)比降0.02pcts；測算不良凈生成率0.70%，同比降低0.52pcts。撥備覆蓋率360.1%，環(huán)比6月末提高19.4pcts。9月末核心一級資本充足率為8.75%，同比持平。
盈利預(yù)測與投資建議：大股東增持彰顯信心，長期投資價值凸顯。10月26日江蘇寧滬高速公路發(fā)布公告，計劃增持江蘇銀行不超過1.9億股，資金投入不超過18.2億元。預(yù)計22/23年歸母凈利潤增速為31.2%/22.7%，EPS為1.68/2.08元/股，BVPS為11.49/13.15元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)22/23年P(guān)B為0.62X/0.54X?？紤]到長三角對公信貸需求旺盛支撐公司快速增長，零售業(yè)務(wù)修復(fù)支撐息差水平，業(yè)績高增將持續(xù)兌現(xiàn)，給予公司22年0.8倍PB，對應(yīng)合理價值9.20元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。
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