>> 中信建投-江蘇銀行(600919)信貸保持高增，業(yè)績持續(xù)亮眼-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,楊榮,李晨 |
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核心觀點
江蘇銀行業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定高增，貸款規(guī)模增速延續(xù)15%左右的高速擴張，彰顯了優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行經(jīng)營的高景氣度。2023年隨著疫情影響逐步消散，疊加穩(wěn)增長政策延續(xù)，前期受到壓制的信貸需求逐步復(fù)蘇，預(yù)計江蘇銀行信貸投放將呈現(xiàn)量增價穩(wěn)的雙重利好趨勢，在資產(chǎn)質(zhì)量不斷提優(yōu)的情況下，江蘇銀行將繼續(xù)保持營收和利潤的強勁釋放。維持買入評級和銀行板塊首推。
事件
2月1日，江蘇銀行披露2022年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入705.7億元，同比增長10.7%（9M22：14.9%）；歸母凈利潤254.94億元，同比增長29.4%（9M22：31.3%），營收和利潤符合我們預(yù)期。4Q22不良率季度環(huán)比下降2bps至0.94%，撥備覆蓋率季度環(huán)比上升2.0pct至362.07%，資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期。
簡評
1．營收雙位數(shù)增長，凈利潤同比保持30%中樞。江蘇銀行2022年全年營收705.7億元，同比增長10.66%，營收增速較9M22略有下降，預(yù)計主要是四季度債市大幅波動導(dǎo)致非息收入拖累營收，而信貸規(guī)?？焖贁U張仍是第一驅(qū)動力，支撐凈利息收入穩(wěn)定高速增長。全年歸母凈利潤同比增長29.4%，保持在前三季度30%的中樞，強勁的業(yè)績增長可持續(xù)。凈利潤增速在目前已披露業(yè)績的17家上市銀行中排名第二，預(yù)計江蘇銀行業(yè)績增速仍將穩(wěn)居上市銀行前列。
展望2023年，信貸座談會等政府會議不斷強調(diào)基建投資、制造業(yè)等實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域信貸投放的必要性，長三角地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展迅速，持續(xù)旺盛的信貸需求有保障，預(yù)計江蘇銀行貸款投放仍能保持高景氣度，同時隨著疫情影響消散，居民消費需求逐步改善，零售貸款投放有望持續(xù)回暖。在息差降幅收窄和資產(chǎn)質(zhì)量不斷夯實的情況下，預(yù)計2023年江蘇銀行將維持10%以上的營收增長及20%以上的利潤增長，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)居上市銀行最前列。
2．貸款規(guī)模延續(xù)快速擴張趨勢，預(yù)計四季度凈息差基本穩(wěn)定，且2023年息差企穩(wěn)態(tài)勢將不斷明朗。2022年江蘇銀行總資產(chǎn)同比增長13.8%，資產(chǎn)規(guī)模擴張較三季度繼續(xù)提速，貸款和存款分別同比增長14.6%、12.0%，保持雙位數(shù)以上的快速擴張趨勢，持續(xù)驗證了優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行信貸投放的高景氣度和可持續(xù)性。
凈息差方面，江蘇銀行前三季度凈息差在強勁的信貸需求支撐下韌性十足，四季度受疫情因素影響，小微、零售信貸需求受到影響，但江蘇銀行貸款結(jié)構(gòu)以公司貸款為主，在制造業(yè)、基建、科技金融等對公領(lǐng)域強勁的信貸投放實力一定程度上保證貸款收益率維持穩(wěn)定，進(jìn)而支撐息差。在負(fù)債成本相對剛性的情況下，預(yù)計四季度息差將延續(xù)前三季度平穩(wěn)波動的趨勢，在LPR持續(xù)下調(diào)的大環(huán)境下，全年凈息差同比略有下行。
展望2023年，預(yù)計江蘇銀行凈息差在經(jīng)過一季度按揭重定價后有望企穩(wěn)。資產(chǎn)端，雖然在寬信用、以實體經(jīng)濟發(fā)展為核心的背景下，2023年LPR仍有下調(diào)可能，但目前疫情影響基本消退，企業(yè)開工率和居民消費意愿得到解放，疊加政策端大力推動經(jīng)濟穩(wěn)增長和消費復(fù)蘇，前期受到壓制的企業(yè)信貸和居民零售信貸需求將逐步回暖，三季度以來，江蘇銀行信貸投放結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在保持對公貸款強勁投放的同時，也將受益于收益相對較高的零售貸款投放改善，進(jìn)而保障資產(chǎn)收益率相對穩(wěn)定。負(fù)債端，江蘇銀行存款規(guī)模增速強勁，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，同時，隨著經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，存款定期化趨勢有望緩解，高息存款規(guī)模有望得到壓降，疊加存款利率下調(diào)帶來的正面影響逐步顯現(xiàn)，預(yù)計2023年江蘇銀行存款成本有一定下行空間，助力息差企穩(wěn)。
3．不良雙降，撥備覆蓋率持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提優(yōu)。4Q22江蘇銀行不良率0.94%，季度環(huán)比下降2bps，同比下降14bps，不良率自上市以來逐年下降，絕對水平已接近上市銀行第一梯隊。根據(jù)快報披露，江蘇銀行2022年實現(xiàn)不良貸款余額、不良貸款率、逾期率和關(guān)注率較上年末“四降”，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好趨勢不斷延續(xù)。撥備覆蓋率362.07%，同比大幅上升55.4pct，季度環(huán)比提高2pct，撥備覆蓋率上市七年來逐年上升，風(fēng)險抵補能力持續(xù)走強。
4．投資建議與盈利預(yù)測：在四季度疫情和資本市場波動雙重影響下，江蘇銀行業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定高增，營收保持雙位數(shù)增長，凈利潤實現(xiàn)29.4%強勁增長，貸款規(guī)模增速延續(xù)15%左右的高速擴張，彰顯了優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行經(jīng)營的高景氣度，業(yè)績增長穩(wěn)定可持續(xù)。展望2023年，隨著疫情影響逐步消散，疊加宏觀經(jīng)濟預(yù)期改善下穩(wěn)增長政策延續(xù)，將有效激發(fā)實體企業(yè)信貸和零售消費信貸需求，預(yù)計江蘇銀行信貸投放將呈現(xiàn)量增價穩(wěn)的雙重利好趨勢，在資產(chǎn)質(zhì)量不斷提優(yōu)的情況下，江蘇銀行將繼續(xù)保持營收利潤增速第一梯隊。我們預(yù)計江蘇銀行2023/2024營收同比增長10.3%/11.8%，歸母凈利潤同比增長25.2%/25.4%，當(dāng)前股價對應(yīng)0.65倍22年P(guān)B，0.58倍23年P(guān)B，維持買入評級和銀行板塊首推組合。
5．風(fēng)險提示：（1）如果宏觀經(jīng)濟大幅下滑，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險，從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。（2）疫情可能存在反復(fù)，影響對公端企業(yè)經(jīng)營和零售端客戶消費，從而對信貸需求產(chǎn)生較大
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