>> 光大證券-江蘇銀行(600919)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利維持高增，資產(chǎn)質(zhì)量向好-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2月1日，江蘇銀行發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收705.7億，同比增長(zhǎng)10.7%，歸母凈利潤(rùn)254.9億，同比增長(zhǎng)29.5%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）14.9%，同比提升約2.3pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收增長(zhǎng)略有放緩，盈利保持近30%高位。2022年江蘇銀行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為10.7%、29.5%，分別較1-3Q下降4.2和1.9pct；4Q單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速-1%、22.4%，同比分別下降18、9pct。4Q公司營(yíng)收盈利增長(zhǎng)放緩預(yù)計(jì)主要受兩重因素拖累，一是貸款定價(jià)下行的行業(yè)背景下息差收窄壓力加大，二是4Q債市波動(dòng)、理財(cái)贖回或?qū)痉窍⑹杖氘a(chǎn)生一定影響。但整體來看，公司營(yíng)收、盈利在前期較高基數(shù)（2021年?duì)I收、盈利增速分別為23%、31%）情況下仍保持了高位增長(zhǎng)。
擴(kuò)表提速，貸款增速維持14%以上高位。2022年末，江蘇銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為13.8%、14.6%，較上季末分別變動(dòng)0.6、-0.5pct。4Q單季貸款新增近196億，同比少增約37億，存量貸款占資產(chǎn)比重較3Q末小幅下降0.4pct至53.8%。4Q信貸投放節(jié)奏季節(jié)性放緩，或部分受12月疫情感染等因素?cái)_動(dòng)，但得益于公司提早謀劃旺季營(yíng)銷，積極儲(chǔ)備信貸項(xiàng)目，全年貸款仍在前期較高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)了14%以上的高位增長(zhǎng)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)23年開年公司信貸投放有望“開門紅”。4Q22非信貸類資產(chǎn)增速較上季末提升1.9pct至12.9%，預(yù)計(jì)公司情況下適時(shí)適度增配了部分EVA較高的債券類資產(chǎn)。
存款增速提至12%，存貸增速差走闊。2022年末，江蘇銀行存款同比增速12%，較上季末提升1.1pct。4Q單季存款新增-107億，同比少減132.5億。公司4Q存款增長(zhǎng)提速預(yù)計(jì)主要受理財(cái)市場(chǎng)贖回、存款定期化等因素驅(qū)動(dòng)。測(cè)算2022年末公司存貸比為98.7%，較3Q末提升約1.8pct，存貸增速差有所走闊。
不良雙降，撥備覆蓋率走升至362%新高。2022年末，公司不良率為0.94%，較3Q末下降2bp，仍保持逐季壓降態(tài)勢(shì)。2022年末不良貸款余額150.8億，較上季末下降1.56億，預(yù)計(jì)公司不良核銷仍保持一定強(qiáng)度。伴隨存量不良持續(xù)清降，公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好運(yùn)行。2022年末，公司貸款損失準(zhǔn)備余額近546億，4Q單季減少2.6億；4Q末撥貸比為3.4%，較上季小幅下降6bp，撥備覆蓋率362%，較上季提升2pct。公司撥備安全空間相對(duì)充足，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。江蘇銀行作為江浙地區(qū)頭部上市城商行，深耕長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)高地，在小微、高端制造業(yè)貸款等業(yè)務(wù)上護(hù)城河較寬，信貸投放維持“供需兩旺”，為NIM穩(wěn)定運(yùn)行提供較強(qiáng)支撐。同時(shí)，公司在零售端高收益領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，財(cái)富管理板塊整體布局不斷擴(kuò)張，AUM規(guī)模位列上市城商行首位。后續(xù)公司將著力打造“大財(cái)富、交易銀行、直接融資和間接融資互促共進(jìn)”三大動(dòng)力源，有望塑造業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線。公司存量不良持續(xù)出清，增量風(fēng)險(xiǎn)可控，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力不斷夯實(shí)。截至2022年末，公司仍有200億可轉(zhuǎn)債待轉(zhuǎn)股，目前轉(zhuǎn)股價(jià)為5.97元/股，股價(jià)7.39元/股，距離強(qiáng)贖價(jià)僅5%空間。在擴(kuò)表節(jié)奏較快情況下，預(yù)計(jì)公司后續(xù)仍有較強(qiáng)業(yè)績(jī)釋放訴求驅(qū)動(dòng)每股凈資產(chǎn)提升，從而促進(jìn)債轉(zhuǎn)股。
我們持續(xù)看好公司未來資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善、業(yè)績(jī)維持高增帶來估值修復(fù)機(jī)會(huì)。鑒于營(yíng)收、資產(chǎn)質(zhì)量等細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)尚未披露，我們暫維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為1.73/2.07/2.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值分別為0.63/0.55/0.48倍，對(duì)應(yīng)PE估值分別為4.28/3.57/3.05倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，“開門紅”信貸投放力度不及預(yù)期。
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