>> 南京證券-江蘇銀行(600919)業(yè)績延續(xù)領(lǐng)跑，資產(chǎn)質(zhì)量仍處于改善通道-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鑠 |
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事件：江蘇銀行發(fā)布2022年業(yè)績快報，四季度受債券市場調(diào)整影響，公司營收及凈利潤增速均有所放緩，但仍保持相對高位，業(yè)績增速領(lǐng)先同業(yè)。
業(yè)績增速邊際放緩，但仍保持相對高位。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入705.70億元，同比增長10.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤254.94億元，同比增長29.45%。單四季度來看，公司營業(yè)收入同比下降0.97%，歸母凈利潤同比增長22.36%，增速分別環(huán)比三季度下降17.12和和9.15個百分點。公司四季度業(yè)績增速出現(xiàn)邊際放緩，預(yù)計主要系受到四季度債券市場調(diào)整影響，疊加四季度貸款利率延續(xù)下行趨勢，公司業(yè)績增速受到一定影響。但相較同業(yè)而言，公司業(yè)績增速仍保持領(lǐng)先，營收及凈利潤增速均在上市銀行中居前。
存貸兩旺，公司規(guī)模延續(xù)高速擴張態(tài)勢。截至2022年末，江蘇銀行總資產(chǎn)規(guī)模增至2.98萬億，較年初增長13.80%，其中貸款規(guī)模增至1.6萬億，較年初增長14.57%。從結(jié)構(gòu)來看，2022年受宏觀環(huán)境影響，公司對公貸款實現(xiàn)較快增長，而零售貸款則受按揭貸款及消費貸拖累規(guī)模增長疲弱，2022年上半年末企業(yè)貸款和零售貸款同比增速分別為+17.4%和-0.71%。存款規(guī)模實現(xiàn)較快增長，截至2022年末江蘇銀行存款規(guī)模增至1.63萬億，較年初增長11.99%，主要受益于疫情擾動下居民儲蓄意愿增強。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，風(fēng)險抵御能力不斷夯實。2022年江蘇銀行不良率呈逐季下降趨勢，截至2022年末，公司不良率降至0.94%，下降2環(huán)比bp、較年初下降14bp。與此同時，公司撥備覆蓋率呈逐季上升趨勢，截至2022年公司撥備覆蓋率升至362.07%，環(huán)比三季度末上升2.02個百分點，較上年末上升54.35個百分點。近年來公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量、出清歷史包袱，公司資產(chǎn)質(zhì)量與江浙區(qū)域優(yōu)質(zhì)區(qū)域行的差距不斷縮小。
公司業(yè)績?nèi)匀痪邆涓纳瓶臻g，盈利能力有望進一步提升。近年來江蘇銀行依托規(guī)模高擴張、存貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加大不良處置力度等多重措施，業(yè)績持續(xù)高增，表現(xiàn)出了較高的成長性。后續(xù)來看，公司業(yè)績?nèi)跃邆溥M一步改善的空間，有望晉升行業(yè)第一梯隊。具體來看，一是公司可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期、距離強贖價空間不大，成功轉(zhuǎn)股后有望補充核心一級資本，公司資本實力有望進一步夯實，規(guī)模有望延續(xù)高擴張態(tài)勢；二是公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)仍存在進一步優(yōu)化的空間，負(fù)債端成本也存在較大下降空間，預(yù)計后續(xù)公司凈息差在同業(yè)中的相對水平有望進一步提高。預(yù)計后續(xù)公司業(yè)績?nèi)杂型永m(xù)高增長，增速有望保持行業(yè)領(lǐng)先水平。
公司盈利預(yù)測及估值：近年來公司業(yè)績增長勢頭強勁，歷史包袱逐漸出清，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。江蘇銀行長期深耕江蘇地區(qū)，依托江蘇省發(fā)達的區(qū)域經(jīng)濟條件，近年來公司業(yè)務(wù)持續(xù)向好、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。公司形成了零售+小微雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，近年來資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、零售占比持續(xù)上升，帶動公司業(yè)績高增。但短期來看公司業(yè)績或面臨一定壓力，主要系一季度貸款重定價預(yù)計將對公司凈息差形成一定拖累，且年初以來存單利率顯著上行、而公司同業(yè)負(fù)債占比較高、預(yù)計負(fù)債端成本或也將面臨一定壓力。但預(yù)計后續(xù)隨著經(jīng)濟復(fù)蘇公司凈息差有望迎來企穩(wěn)回升。預(yù)計公司2022、2023、2024年營業(yè)收入分別為719.16億元、822.16億元、926.30億元，分別同比+12.77%、+14.32%、12.67%，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為250.34億元、301.15.75億元、346億元，分別同比+27.11%、+20.28%、+14.83%，對應(yīng)2022、2023、2024年P(guān)E分別為4.29、3.57、3.10倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，公司資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化
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