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江蘇銀行業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，2022年歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)到28.9%，其中息收入強(qiáng)勁，規(guī)模持續(xù)較快增長(zhǎng)，息差同比改善，非息小幅拖累，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，非貸款增量撥備放緩，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司客戶(hù)基礎(chǔ)扎實(shí)，上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)管理能力持續(xù)提升，風(fēng)險(xiǎn)控制水平不斷增強(qiáng)，持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)和盈利能力提升，公司2023NPB0.56x,2022年股息率6.82%，2023年股息率或超8%，公司兼具成長(zhǎng)和價(jià)值特征，持續(xù)看好，維持對(duì)公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　盈利持續(xù)高增長(zhǎng)、息收入強(qiáng)勁
　　江蘇銀行2022年全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)28.9%，持續(xù)位于行業(yè)頭部，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.79%，同比上升2.19個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)自撥備、規(guī)模和凈息差等。收入同比增長(zhǎng)10.7%，息收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，規(guī)模高增、息差正貢獻(xiàn)。全年凈利息收入同比增長(zhǎng)14.9%，4季度單季同比增長(zhǎng)21.1%，季度環(huán)比增長(zhǎng)8.6%，測(cè)算4季度凈息差2.13%，環(huán)比上升15bp。非息略弱，同比微增0.1%，手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降16.5%，其他非息同比增長(zhǎng)11.6%，4季度投資相關(guān)收入承壓拉低其他非息增速，此外其他綜合收益也略影響4季度凈資產(chǎn)增速。
　　貸款持續(xù)較快增長(zhǎng)，存款余額環(huán)比下行
　　2022年公司總資產(chǎn)同比增13.8%，增速較3季度提升0.6個(gè)百分點(diǎn)；貸款余額同比增長(zhǎng)14.6%，較3季度增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。存款同比增長(zhǎng)12.2%，較3季度增速上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；年末存款余額環(huán)比3季度下降0.5%，對(duì)公存款或是存款下降主因，對(duì)公活期全年下降10.4%，對(duì)公定期增長(zhǎng)1.0%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備基本平穩(wěn)
　　2022年末不良貸款率0.94%，較3季度末下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，關(guān)注貸款占比1.31%，較上季度上升2bp。相對(duì)中期，正常貸款遷徙率改善，逾期下降，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。減值貸款（第三階段）/不良貸款比例114%，兩者差異較中期收斂。資產(chǎn)減值損失同比下降11.7%，其中貸款減值損失同比增長(zhǎng)21.8%，非貸款少提59.8億元，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年撥備覆蓋率362.07%，較3季度末上升2.02個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比3.50%，較3季度上升0.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　估值
　　根據(jù)公司公告，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，2023/2024年EPS調(diào)整為1.89/2.24元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.56x/0.47x，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行、疫情反復(fù)導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。