>> 方正證券-江蘇銀行(600919)利息收入穩(wěn)定增長，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭豪 |
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事件：4月25日，江蘇銀行公布2022年年報，公司全年實現(xiàn)營收706億元，同比增長11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤254億元，同比增長29%；不良貸款率為0.94%，同比下降14bp。
量價齊升，利息收入穩(wěn)定增長。2022年，集團(tuán)實現(xiàn)利息凈收入523億元，同比增長15%。集團(tuán)凈息差2.32%，凈利差2.11%，同比分別提升4BP和8BP。2022年，集團(tuán)發(fā)放貸款和墊款15562億元，較上年末增長15%，其中對公貸款8549億元，較上年末增長18%。從區(qū)域來看，江蘇地區(qū)貸款余額13667億元，占比達(dá)85.2%，占比提升一個百分點(diǎn)。
非息收入拖累營收，零售AUM首破萬億。非息收入中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入63億元，同比下降17%，主要系代理手續(xù)費(fèi)收入47億元，同比下降25%所致。年末公司零售AUM規(guī)模達(dá)1.07萬億元，增長近17%，成為首家破萬億的城商行。蘇銀凱基消金營收17.67億元，凈利潤1.60億元，展業(yè)以來利潤增長較快，總資產(chǎn)247億元，資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)入行業(yè)前列。預(yù)計公司零售規(guī)模的增長和消金業(yè)務(wù)的推進(jìn)將成為新的增長點(diǎn)。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期強(qiáng)烈。報告期末公司貸款不良率為0.94%，相較上年末下降14BP，其中關(guān)注類貸款占比為1.31%，較上年末下降3BP；2022年末撥備覆蓋率362%，較年初提升約55pct，風(fēng)險抵補(bǔ)能力持續(xù)夯實。2022年4月26日公司收盤價7.50元，低于贖回觸發(fā)價（7.76元）5%以內(nèi)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期強(qiáng)烈，江蘇銀行當(dāng)前核心一級資本充足率為8.79%，假設(shè)200億可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，可增加約1.02%。
投資建議：江蘇銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，凈利保持較高增速，利息收入增速穩(wěn)定，消金業(yè)務(wù)有序持續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)測23/24/25年營業(yè)收入分別為807億/932億/1082億元，同比增長分別為14%/16%/16%；實現(xiàn)歸母凈利潤311億/388億/489億，同比增幅分別為22%/25%/26%。對應(yīng)2023年4月25日收盤價7.50元/股，23/24/25年P(guān)B為0.63/0.56/0.49，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；區(qū)域經(jīng)濟(jì)惡化；利率下行凈息差大幅收窄。
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