>> 浙商證券-江蘇銀行(600919)2023年一季報點評：利潤同比高增，資產(chǎn)質(zhì)量改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
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江蘇銀行23Q1利潤同比高增，負債成本和資產(chǎn)質(zhì)量改善，零售財富轉(zhuǎn)型加大。
業(yè)績概覽
23Q1江蘇銀行歸母凈利潤同比+24.8%，增速環(huán)比-4.1pc；23Q1江蘇銀行營收同比+10.3%，增速環(huán)比-0.3pc；ROE 17.3%，同比+2.3pc。23Q1末江蘇銀行不良率0.92%，環(huán)比-2bp；23Q1末江蘇銀行撥備覆蓋率366%，環(huán)比+4pc。
利潤同比高增
23Q1江蘇營收同比+10.3%，歸母凈利潤同比+24.8%，營收、歸母凈利潤增速均處于上市行前列。展望2023年，江蘇銀行業(yè)績增速有望繼續(xù)保持在上市行第一梯隊。具體來看：主要驅(qū)動因素：①其他非息貢獻加大，23Q1其他非息收入增速環(huán)比+19pc至30%，主要是去年基數(shù)不高，同時積極把握債市波段機會。②資產(chǎn)增速提升，23Q1總資產(chǎn)增速環(huán)比提升1.5pc至15.3%。主要拖累因素：①稅收貢獻減弱，23Q1實際稅率為21.2%，較2022年上升2pc。②息差環(huán)比收窄，23Q1凈息差（期初期末）較22Q4單季下降11bp至2.03%。③撥備貢獻減弱，23Q1資產(chǎn)減值損失增速較22Q4單季+16pc至-14%。
負債成本改善
23Q1凈息差（期初期末）環(huán)比-11bp至2.03%，歸因于資產(chǎn)收益率下行，此外負債成本率環(huán)比改善。①資產(chǎn)端，資產(chǎn)收益率環(huán)比-11bp至4.54%，判斷是結(jié)構(gòu)和價格雙重影響，23Q1貸款環(huán)比增速較生息資產(chǎn)慢1.6pc，且Q1新增貸款中92%投向?qū)瑫rQ1貸款面臨重定價，貸款收益率下行。②負債端，負債成本率環(huán)比-3bp至2.43%，主要得益于存款占比提升和存款掛牌利率下調(diào)利好釋放，23Q1存款環(huán)比增速較計息負債快4.2pc。展望未來，息差有望企穩(wěn)，主要得益于后續(xù)季度零售貸款投放加大，以及存款掛牌利率下調(diào)利好繼續(xù)釋放。
加大零售轉(zhuǎn)型
零售信貸方面，加大信用卡發(fā)卡力度，2022年末信用卡累計發(fā)卡數(shù)同比增28%，信用卡貸款同比增26%，23Q1單季發(fā)卡量突破40萬張，較年初增6%。財富管理方面，江蘇銀行持續(xù)打造財富管理品牌形象，加強內(nèi)外部合作，豐富綜合金融服務方案，2022年財富與私行客戶資產(chǎn)規(guī)模與客戶數(shù)增速均超20%，2022年零售AUM實現(xiàn)了17%較高增速增長，23Q1新增期繳保費同比增長2.3倍。
資產(chǎn)質(zhì)量改善
①主要不良指標向好，23Q1江蘇銀行不良率環(huán)比-2bp至0.92%，逾期率環(huán)比-4bp至0.98%，關(guān)注率環(huán)比-7bp至1.24%。②江蘇銀行撥備繼續(xù)增厚，23Q1撥備覆蓋率366%，環(huán)比+4pc。展望2023年，隨著經(jīng)濟修復，疫情對經(jīng)濟影響減弱，預計江蘇銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)延續(xù)向好態(tài)勢。
盈利預測與估值
預計江蘇銀行2023-2025年歸母凈利潤同比增長26.4%/17.7%/16.9%，對應BPS12.78/14.64/16.81元股。現(xiàn)價對應2023-2025年P(guān)B估值0.59/0.52/0.45倍。江蘇銀行業(yè)績處于上市行第一梯隊，負債成本和資產(chǎn)質(zhì)量改善，零售財富轉(zhuǎn)型加大，上調(diào)目標價為10.22元/股，對應23年P(guān)B 0.80倍，現(xiàn)價空間35%。
風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)。
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