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◆ 2023Q1基金公司加倉航空、航運(yùn)和港口板塊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國際改革為全年主線。
　　2023Q1交運(yùn)行業(yè)基金前十大重倉股市值占基金持股總市值的1.14%，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排第14名，較2022Q4的1.17%小幅下滑。
　　從機(jī)構(gòu)的持倉變化來看，航空、航運(yùn)和港口2023Q1的配置比例均環(huán)比上升。個(gè)股方面，三大航、吉祥和中遠(yuǎn)海能收到基金青睞，23Q1持股市值和持股數(shù)量均環(huán)比增長。廣發(fā)、交銀施羅德和嘉實(shí)基金23Q1在交運(yùn)行業(yè)的重倉個(gè)股市值排名靠前，廣發(fā)重倉航空運(yùn)輸板塊并加持三大航和吉祥，交銀施羅德則大力加倉順豐，嘉實(shí)在韻達(dá)和招商輪船的持股數(shù)量上有較大提升。
　　此前《中特估：國際改革，乘風(fēng)破浪》（2023年4月25日）的報(bào)告中，我們提出，國際出行需求修復(fù)節(jié)奏仍有預(yù)期差，航空市場供給側(cè)確定性放緩，供需剪刀差的改善是航司中長期向上修復(fù)的主要因素。同時(shí)，歐美航司無法飛躍俄羅斯給予了中國航司在飛行成本端較大的優(yōu)勢，中國航司的國際航班有望加速修復(fù)。
　　航運(yùn)方面，我們也繼續(xù)看好油運(yùn)市場未來三年的景氣度，尤其是在行業(yè)供需大幅改善的情況下，油品運(yùn)價(jià)在下半年的旺季中有望創(chuàng)新高。
　　此外，交運(yùn)板塊央國企數(shù)量和占比高，尤其是鐵路、公路和港口板塊。較多央國企在資源和資金方面具備優(yōu)勢，分紅穩(wěn)定且目前P/B倍數(shù)較低，在國企改革政策和“中特估”主題概念的推動下，有望實(shí)現(xiàn)估值體系重塑價(jià)值回歸。
　　未來十二個(gè)月內(nèi)，維持交通運(yùn)輸行業(yè)“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；旅客出行需求不及預(yù)期；國際航線修復(fù)不及預(yù)期；國際地緣沖突加劇等。