久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，22年?duì)I收66.35億元（+26.47%），歸母凈利潤5.57億元（-0.56%）。2023年一季度營收18.75億元（+18.39%），歸母凈利潤1.37億元（-29.31%）。
　　分析判斷:
　　海綿鈦漲價(jià)影響較大，利潤增速不及預(yù)期
　　22年增收不增利，我們認(rèn)為原因是原材料海綿鈦價(jià)格全年持續(xù)上漲，導(dǎo)致公司毛利率為21.64%，較21年下降了1.63pct。凈利率為10.13%，下降了1.78pct。23年一季度公司毛利率為18.54%，較上年同期下降5.86pct，凈利率為8.71%，下降4.78pct。我們認(rèn)為原因同樣是上游原材料海綿鈦價(jià)格持續(xù)處于高位所致，原材料價(jià)格受周期性影響較大，預(yù)計(jì)未來價(jià)格回落后，公司利潤率將恢復(fù)合理水平。
　　控股子公司寶鈦華神主營海綿鈦，22年?duì)I收11.86億元（+96.36%），凈利潤為2.89億元（+84.08%），凈利率24.37%，其業(yè)績表現(xiàn)體現(xiàn)出了海綿鈦市場需求旺盛。海綿鈦價(jià)格提升對子公司業(yè)績有正向作用，但其體量遠(yuǎn)小于主營鈦材的母公司，對公司整體還是負(fù)面影響。此外受海綿鈦需求緊俏影響，22年公司購買商品現(xiàn)金支出增多至33.7億元，大幅增長8.53億元，由此導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)。截至23Q1公司在手貨幣資金8.26億元，現(xiàn)金流充裕。
　　利空出盡，估值已壓縮至底部區(qū)間公司是國內(nèi)軍品和C919民機(jī)鈦材的核心供應(yīng)商，且已通過波音、空客產(chǎn)品認(rèn)證，與二者常年有業(yè)務(wù)往來，二者22年均表示將停止進(jìn)口俄鈦，公司有望承接部分訂單。蘋果公司目前有五條鈦相關(guān)專利，Apple WatchUltra手表已經(jīng)應(yīng)用鈦材。此外，化工領(lǐng)域隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)計(jì)會(huì)提升資本開支從而將帶動(dòng)鈦材需求。
　　公司募投項(xiàng)目當(dāng)前進(jìn)度已完成70%左右，高端鈦材供不應(yīng)求局面下，率先突破產(chǎn)能瓶頸有望量利齊升。22年受外部因素制約，業(yè)績低于預(yù)期，估值壓至底部區(qū)間，我們預(yù)計(jì)今明年重返高增長。
　　投資建議
　　公司作為高端鈦材領(lǐng)域龍頭，當(dāng)前估值已壓縮至底部區(qū)間，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后業(yè)績有望迎來較大增長。維持2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.42/93.97億元，同比增長10.7%/28.0%,歸母凈利潤9.77/13.49億元，同比增長75.4%/38.0%預(yù)計(jì)不變，新增預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營收120.63億元，同比增長28.4%，歸母凈利潤17.56億元，同比增長30.2%。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.05/2.82/3.67元，對應(yīng)2023年4月27日收盤價(jià)34.02元/股，PE分別為16/12/9倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等