>> 中泰證券-中糧科工(301058)2023Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，訂單再創(chuàng)歷史新高-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王可,鄭雅夢(mèng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.98億元，同比增長(zhǎng)24.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)4.47%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比增長(zhǎng)3.96%；2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.27億元，同比增長(zhǎng)10.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3373.22萬元，同比增長(zhǎng)18.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3004.49萬元，同比增長(zhǎng)14.11%；符合市場(chǎng)預(yù)期。
2023Q1公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，持續(xù)加大研發(fā)投入。
?。?）成長(zhǎng)性分析：2022年及2023Q1，公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因?yàn)棰俟就ㄟ^客戶管理與品牌建設(shè)等多項(xiàng)拓展市場(chǎng)措施，提升市場(chǎng)影響力和品牌知名度，在手訂單增長(zhǎng)；②公司緊跟行業(yè)發(fā)展熱點(diǎn)，在新型食品細(xì)分及酒飲發(fā)酵領(lǐng)域均有涉獵；③公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)策略持續(xù)優(yōu)化，形成清晰業(yè)務(wù)板塊，互相協(xié)同增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。
?。?）盈利能力分析：2022年，公司銷售毛利率為20.72%，同比下降0.69pct；銷售凈利率為6.61%，同比下降0.99pct，主要是因?yàn)椋孩俟静糠之a(chǎn)品毛利率下降，設(shè)備制造業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.73pct；②公司加大市場(chǎng)拓展力度，銷售費(fèi)用率有所上升，2022年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.95%、10.30%和-0.66%，同比分別+0.14pct、-0.01pct和-0.15pct。2023年一季度，公司銷售毛利率為23.55%，同比上升3.85pct；銷售凈利率為7.86%，同比上升0.56pct，主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)收入有一定季節(jié)特性，一季度營(yíng)收占全年收入比重小。2023年一季度，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.95%、13.45%和-0.45%，同比分別-0.08pct、-1.69pct、+0.45pct。
（3）營(yíng)運(yùn)能力及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析：公司存貨的銷售速度和回款速度加快，2022年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為78.36天，同比減少6.61天；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到1.32億元，同比減少49.41%，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)存在較大差異的原因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)增長(zhǎng)，設(shè)備及原材料采購(gòu)支出增加較多。
（4）持續(xù)加大研發(fā)投入。公司注重研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)“生產(chǎn)一代+開發(fā)一代+儲(chǔ)備一代”的發(fā)展戰(zhàn)略，研發(fā)投入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2023Q1，公司研發(fā)費(fèi)用為0.22億元，同比增長(zhǎng)24.04%，占營(yíng)收比重為5.05%，同比上升0.54pct；2022年，公司研發(fā)費(fèi)用為1.14億元，同比增長(zhǎng)40.18%，占營(yíng)收比重為4.23%，同比上升0.48pct。公司緊緊圍繞“十四五”規(guī)劃，持續(xù)布局“人才強(qiáng)企”規(guī)劃，2022年，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到490人，同比增長(zhǎng)13.95%。截至2022年末，公司獲取專利472項(xiàng)，其中發(fā)明專利41項(xiàng)，制定了近百項(xiàng)行業(yè)規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)，在研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化方面力耕不輟。
產(chǎn)業(yè)政策+下游高景氣促進(jìn)行業(yè)快速發(fā)展，公司市占率有望進(jìn)一步提升。
在行業(yè)政策的引領(lǐng)下，糧油及冷鏈行業(yè)快速發(fā)展。糧油行業(yè)持續(xù)新建及擴(kuò)建產(chǎn)能，提供市場(chǎng)增量空間；糧食加工及倉(cāng)儲(chǔ)向規(guī)模精細(xì)、智能高端的方向發(fā)展，存量產(chǎn)能存在大量技術(shù)升級(jí)需求；同時(shí)冷鏈物流行業(yè)新建高品質(zhì)設(shè)施及存量設(shè)施改造需求將不斷增加。以糧油倉(cāng)儲(chǔ)為例，據(jù)測(cè)算，每年全國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)糧油投資額為1169億元，其中設(shè)計(jì)46.76億元，機(jī)電工程401.24億元，2022年公司設(shè)計(jì)市占率17.48%，機(jī)電工程市占率5.37%。公司技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)顯著，受益于下游需求高景氣，未來市占率有望進(jìn)一步提升。
公司新簽訂單再創(chuàng)歷史新高，為后續(xù)業(yè)績(jī)高增做保障。
2022年，公司新簽合同額39.44億元，同比增長(zhǎng)39.59%。分行業(yè)看，新簽糧油加工行業(yè)合同額31.73億元，同比增長(zhǎng)34.17%；新簽冷鏈物流行業(yè)合同額7.51億元，同比增長(zhǎng)66.76%。分產(chǎn)品類別看，新簽機(jī)電工程系統(tǒng)交付業(yè)務(wù)合同額21.54億元，同比增長(zhǎng)93.76%；新簽設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)合同額8.18億元，同比增長(zhǎng)9.29%；新簽設(shè)備制造業(yè)務(wù)合同額6.36億元，同比增長(zhǎng)1.67%。公司新簽訂單再創(chuàng)歷史新高，為后續(xù)業(yè)績(jī)高增奠定良好基礎(chǔ)。
維持“增持”評(píng)級(jí)。受益下游需求高景氣，公司憑借顯著的技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)，市占率與訂單有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)公司2023Q1業(yè)績(jī)，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.03、4.46、5.13億元（調(diào)整前2023-2024年預(yù)測(cè)值為4.44、5.79億元），按照2023年4月25日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23、16、14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)；科技創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)未取得預(yù)期成果的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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