>> 西部證券-九洲藥業(yè)(603456)2022年報及2023年一季報點(diǎn)評：CDMO業(yè)務(wù)增長明顯，盈利能力持續(xù)提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園 |
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業(yè)績摘要：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收54.45億元（+34.0%）,主要為CDMO業(yè)務(wù)高增長；歸母凈利潤9.21億元（+45.3%）；扣非歸母凈利潤9.27億元（+61.7%）；財務(wù)費(fèi)用相比去年同期減少1.23億元，主要為匯兌收益提升。
毛利率34.7%（+1.3pcts），期間銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.1%/7.9%/5.3%/ -1.6%，同比變化-0.1pcts/-0.4pcts/1.0pcts/-2.5pcts。
2023年一季度：實(shí)現(xiàn)營收17.51億元（+27.5%）；歸母凈利潤2.81億元（+35.1%），歸母凈利潤率16.0%（+0.9pcts）；扣非歸母凈利潤2.74億元（ +40.2% ），扣非歸母凈利潤率15.7% （ +1.4pcts ）。公司毛利率36.9%(+1.5pcts)，期間銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.3%/7.3%/4.5%/0.5%，同比變化-0.1pcts/-1.7pcts/-0.2pcts/-0.5pcts。
營收拆分：（1）CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入34.17億元（+47.8%），毛利率39.7%（+1.1pcts）；（2）原料藥及中間體（抗感染/中樞神經(jīng)/非甾體/降血糖類藥物合計）實(shí)現(xiàn)收入16.37億元（+24.9%），毛利率30.5%（-2.0pcts）。
加強(qiáng)CDMO產(chǎn)能建設(shè)、原料藥制劑一體化，持續(xù)技術(shù)投入。公司采取“內(nèi)部新建，外部并購”結(jié)合的方式加快CDMO產(chǎn)能建設(shè)，推動CDMO原料藥和制劑一站式業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)全球化研發(fā)和先進(jìn)產(chǎn)能布局。2022年公司處于已上市/III期臨床/II期及I期臨床階段的產(chǎn)品CDMO項(xiàng)目分別為26/61/764個，較中報分別增加3/6/102個。2022年研發(fā)投入3.35億元（+77.9%），目前已經(jīng)建設(shè)完成多個領(lǐng)先的技術(shù)平臺。2022年實(shí)行股權(quán)激勵提高研發(fā)人員積極性，將持續(xù)加快引進(jìn)人才。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為70.27/91.02/115.19億元，同比增長29.1%/29.5%/26.6%；歸母凈利潤分別為12.42/16.58/21.22億元，同比增長34.8%/33.6%/27.9%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期
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