>> 信達證券-奇安信(688561)關(guān)基行業(yè)驅(qū)動營收增長，利潤實現(xiàn)扭虧為盈-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
龐倩倩 |
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事件：奇安信發(fā)布2022年年報及2023年第一季度報告。2022年，公司實現(xiàn)營收62.23億元，同比增長7.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，實現(xiàn)扭虧為盈；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤-3.06億元，虧損較2021年同期減少4.82億元。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收9.25億元，同比增長40.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤-5.33億元，同比虧損擴大10.95%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤-6.33億元，同比虧損擴大4.69%。
深化“軍團制”改革，關(guān)基行業(yè)驅(qū)動營收增長。2022年公司實現(xiàn)營收62.23億元，同比增長7.12%。公司在宏觀環(huán)境不佳的情況下實現(xiàn)營收穩(wěn)健增長，一方面源于公司產(chǎn)品與服務(wù)核心競爭力的持續(xù)加強，另一方面也來自于公司從客戶視角出發(fā)，深耕行業(yè)客戶對網(wǎng)絡(luò)安全的實際需求，構(gòu)筑了差異化的競爭壁壘和優(yōu)勢。分產(chǎn)品來看，公司安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入45.28億元，較2021年增長17.35%，其中數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入同比增速超55%、實戰(zhàn)化態(tài)勢感知產(chǎn)品同比增長超20%；安全服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.26億元，較2021年增長17.14%；硬件及其他8.57億元，較2021年下降29.58%。在市場客戶側(cè)，公司深化“軍團制”改革，從關(guān)基行業(yè)客戶視角出發(fā)，緊抓頭部行業(yè)客戶。從公司收入結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)級客戶貢獻收入40.08億元，占比64.53%，政府及公檢法客戶收入22.04億，占比35.47%。企業(yè)級客戶中，關(guān)基行業(yè)客戶營收增長較為顯著，能源、運營商、金融行業(yè)客戶營收分別較2021年同期增長66.25%、56.04%和35.29%。從客戶貢獻收入的規(guī)模分布來看，五百萬以上營收客戶收入占比40.56%，較2021年增長3.21個百分點，該類客戶營收金額較2021年增長3.54億，增長率為16.33%。
2022年，公司在關(guān)基行業(yè)實現(xiàn)的營收增速遠高于公司整體營收增速，關(guān)基行業(yè)客戶逐漸成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。
控費效果良好，盈利能力提振。公司持續(xù)推進高質(zhì)量發(fā)展，盈利能力有所提升。毛利方面，2022年，公司毛利潤達40.04億元，同比增長14.85%；綜合毛利率為64.34%，較2021年提高4.36個百分點。得益于公司研發(fā)平臺量產(chǎn)效果凸顯，公司研發(fā)效率顯著增長，整體運營效率穩(wěn)步提升。在費用率方面，公司研發(fā)費用、銷售費用、管理費用增速較2021年同期分別下降45.47、25.81、19.04個百分點，三費合計增速較2021年同期下降32.68個百分點，三費合計營收占比較2021年同期下降2.97個百分點。
網(wǎng)安行業(yè)具備高景氣度，龍頭企業(yè)有望受益。根據(jù)工信部2021年發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃（2021-2023年）（征求意見稿）》指出，到2023年，我國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過2500億元，年復(fù)合增速超過15%，且電信等重點行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全投入占信息化投入比例達10%。公司作為行業(yè)龍頭公司，多項產(chǎn)品份額持續(xù)領(lǐng)先：終端安全軟件連續(xù)6年穩(wěn)居市場首位，安全分析和情報市場份額連續(xù)4年第一，安全咨詢服務(wù)連續(xù)4年市場份額排名第一。我們認為，在政策指引下，行業(yè)客戶或?qū)⒓哟缶W(wǎng)安投入；公司作為行業(yè)龍頭，有望充分受益，從而實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.37/0.82/1.08元，對應(yīng)PE157.17/70.79/53.64倍。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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