>> 信達(dá)證券-居然之家(000785)全年穩(wěn)健收官，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效頗豐-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,李宏鵬 |
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事件：公司發(fā)布ummary]2022年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)收入129.81億元，同比下降0.69%，單Q4收入為35.52億元，同比增長8.8%；22年實現(xiàn)歸母凈利潤16.48億元，同比下降28.44%，單Q4歸母凈利為1.14億元，同比下降80.8%。2023年一季度公司實現(xiàn)收入32.46億元，同比增長4.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元，同比下降10.25%。公司2022年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。
點評：
家居賣場主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效頗豐。2022年公司實現(xiàn)收入129.8億元，同比下降0.69%，全年公司完成銷售額（GMV）1053.2億元，同比增長1.24%，其中基于線上銷售渠道的GMV超300億元，公司成功打造了以數(shù)字化產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺“洞窩”為核心、以同城站、淘寶直播等方式為前端營銷抓手、賦能本地經(jīng)銷商、最終轉(zhuǎn)化線上消費者到線下實體店的線上線下融合的消費閉環(huán)。分板塊看，租賃管理實現(xiàn)收入
72.37億元，同比下降2.4%，根據(jù)年報，主要由于全國直營門店因外部特定因素平均停業(yè)31天，對直營賣場內(nèi)商戶減免租金、物業(yè)管理費等。
截止22年底公司直營店數(shù)為91家，同比下降4家。加盟管理實現(xiàn)收入6.29億元，同比下降20.5%，根據(jù)年報，主要由于外部特定因素導(dǎo)致加盟店簽約和數(shù)量較上年同期的計劃有所減少使得加盟費收入下降，加盟拓展速度受限，另外加盟店減免商戶租金和出租率下降導(dǎo)致向加盟店收取的權(quán)益金減少。截止22年底公司加盟店數(shù)量為337家，同比增加11家，公司積極發(fā)力西南、華東、華南等地區(qū)，加大三線及以下城市的下沉力度，新開門店多數(shù)位于三線及以下的城市。商品銷售實現(xiàn)收入42.18億元，同比增長14.6%。
23年盈利修復(fù)可期，數(shù)字化投入提升賦能集團(tuán)。毛利率方面，公司2022年實現(xiàn)毛利率44.86%，同比-3.28pct；23年Q1實現(xiàn)毛利率39.2%，同比-6.7pct。期間費用方面，公司2022年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為11.1%、4.2%、0.3%、8.8%，分別同比+2.0pct、+0pct、+0.3pct、-0.3pct。銷售費用率同比提升，主要由于受外部特定因素影響，線下促銷活動減少，收取的臨時促銷費減少所致；研發(fā)費用率同比提升主要為加大洞窩數(shù)字化研發(fā)投入所致。凈利潤方面，公司2022年歸母凈利潤16.48億元，同比下降28.44%，凈利率為12.7%，同比下降5.09pct。23Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元，同比下降10.25%，凈利率為14%，同比-2.3pct?，F(xiàn)金流方面，公司2022年實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流37.95億元，同比-33.4%，主要由于公司對商戶優(yōu)惠減免增加、預(yù)收商戶租金減少以及加大返款力度所致；投資活動現(xiàn)金流為-8.92億元，同比-62.8%，主要為上年同期追加對每平每屋·設(shè)計家等公司投資以及增加收購物業(yè)投資款導(dǎo)致上年同期投資支出較多；籌資活動現(xiàn)金流為-38.95億元，同比-24.8%，主要是支付的租賃款及償還其他債務(wù)和回購股份支出減少。
盈利預(yù)測：公司是國內(nèi)泛家居行業(yè)龍頭，也是搭建了全國線下零售網(wǎng)絡(luò)的大型、綜合和創(chuàng)新家居零售商，在品牌、服務(wù)口碑、規(guī)模、商業(yè)模式等多個方面具有領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。近年家居賣場業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，領(lǐng)跑家居行業(yè)新零售，同時家裝全產(chǎn)業(yè)鏈賽道布局提供動能。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為24.06億元、27.01億元、30.93億元，同比分別變動+46.0%、+12.3%、+14.5%，目前股價對應(yīng)2023年P(guān)E為11x。
風(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險
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