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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公布2023年第一季度業(yè)績(jī)，符合預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收749.4億元（yoy+15.7%，qoq+13.3%)，歸母凈利潤(rùn)54.4億元（yoy-11.1%，qoq+61.2%)，扣非歸母凈利潤(rùn)53.7億元（yoy-11.2%，qoq+48.8%)。
　　礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金銷量同比增長(zhǎng)19%/20%，單位銷售成本環(huán)比下降。2023Q1主要礦產(chǎn)品種：1)礦產(chǎn)金銷量16.5噸（yoy+20.2%，qoq+4.2%），均價(jià)387元/克（yoy+10.6%，qoq-4.4%），單位銷售成本200元/克（yoy+15.7%，qoq-8.8%），毛利率為48%（yoy-2.3pct，qoq+2.5pct）；2）礦產(chǎn)銅銷量23.6萬噸（yoy+19.2%，qoq+2.0%），均價(jià)5.2萬元/噸（yoy-5.2%，qoq+41.8%），單位銷售成本2.2萬元/噸（yoy+18.2%，qoq-5.5%），毛利率為59%（yoy-2.3pct，qoq+7.3pct）；3）礦產(chǎn)鋅銷量10.7萬噸（yoy+1.0%，qoq+7.7%），均價(jià)1.3萬元/噸（yoy-23.0%，qoq-3.6%），單位銷售成本0.9萬元/噸（yoy+27.8%，qoq+3.0%），毛利率為32%（yoy-26.9pct，qoq-4.3pct）。
　　擬發(fā)行轉(zhuǎn)債募資100億收購(gòu)金礦及鉬礦：1）59億元收購(gòu)金沙鉬業(yè)84%股權(quán)，持有沙坪溝鉬礦；2）40億元收購(gòu)山東海域金礦30%股權(quán)；3）26億元收購(gòu)蘇里南Rosebel金礦；4）圭亞那奧羅拉金礦地采一期工程。
　　銅金產(chǎn)量持續(xù)提升，布局鋰、鉬等資源。1）能源金屬：新能源礦種形成“兩湖一礦”格局，整體碳酸鋰當(dāng)量資源量超1000萬噸，阿根廷3Q鹽湖鋰建設(shè)工程（一期2萬噸電池級(jí)碳酸，計(jì)劃2023年底投產(chǎn)），西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、湖南道縣湘源鋰多金屬礦正加快建設(shè)開發(fā)，一、二期工程達(dá)產(chǎn)后碳酸鋰產(chǎn)能達(dá)12-15萬噸。2）銅礦：西藏巨龍銅礦二期（2025年年產(chǎn)能達(dá)35萬噸），剛果(金)卡莫阿銅礦三期500萬噸/年選廠及配套50萬噸銅冶煉廠項(xiàng)目(計(jì)劃2024年10月建成投產(chǎn)，產(chǎn)能提升至礦產(chǎn)銅62萬噸)、實(shí)施Timok下部礦帶及博爾銅礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目(2025年總產(chǎn)能30萬噸)。3）金礦：蘇里南羅斯貝爾金礦改擴(kuò)建工程（達(dá)產(chǎn)后形成礦產(chǎn)金10噸/年產(chǎn)能），山西紫金智能化采選改擴(kuò)建項(xiàng)目（計(jì)劃2023年第二季度建成，年新增礦產(chǎn)金3-4噸）、巴新波格拉金礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年復(fù)產(chǎn)、海域金礦項(xiàng)目（建成達(dá)產(chǎn)產(chǎn)金約15-20噸，公司持有權(quán)益約44%）。4）鉬礦：收購(gòu)安徽沙坪溝鉬礦（84%權(quán)益，達(dá)產(chǎn)后鉬產(chǎn)能2.7萬噸）。
　　公司是銅、金行業(yè)龍頭，轉(zhuǎn)型能源金屬，維持買入評(píng)級(jí)。維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為253.6/289.1/335.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/12/10x，預(yù)計(jì)銅、金價(jià)有望持續(xù)上漲，考慮公司在銅、金行業(yè)的龍頭地位及成長(zhǎng)性，量?jī)r(jià)齊升下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外礦山股權(quán)及稅收波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銅金等價(jià)格下跌、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期