>> 興業(yè)證券-滬農(nóng)商行(601825)2022年年報&2023年一季報點評：營收逆勢突圍，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 664KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳紹興,王塵,曹欣童 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q1營收增長強勁，中收表現(xiàn)亮眼。公司2022年營收同比+6.1%，歸母凈利潤同比+13.2%，2023Q1營收同比+7.5%，歸母凈利潤同比+12.4%，Q1營收實現(xiàn)強勁增長，主要驅(qū)動因素包括規(guī)模穩(wěn)步擴張和減值節(jié)約，23年一季度中收較快增長對營收形成有力支撐。拆分來看：（1）23Q1凈利息收入同比+3.8%，息差受LPR重定價影響下行，生息資產(chǎn)規(guī)模同比+11.3%，帶動凈利息收入穩(wěn)健增長。（2）23Q1手續(xù)費凈收入同比+9.1%，表現(xiàn)好于同業(yè)，預(yù)計主要得益于代銷保險業(yè)務(wù)增長較快。（3）23Q1其他非息收入同比+35.2%，主要是去年同期基數(shù)較低。成本方面，23Q1成本收入比26.4%，同比下降0.2pcts；資產(chǎn)減值損失同比-26.6%，信用成本0.29%，同比下降0.14pcts。
規(guī)模穩(wěn)步擴張，科技型企業(yè)貸款保持高增。資產(chǎn)方面，2022、2023Q1公司總資產(chǎn)同比分別+10.6%、+11.8%，貸款同比分別+9.3%、8.6%，22年信貸增量中，對公貢獻超過70%，公司加大對制造業(yè)、科創(chuàng)金融、綠色金融等重點領(lǐng)域的信貸投放力度，制造業(yè)貸款同比增長19%，科技型企業(yè)貸款同比增長35.4%。23Q1信貸增量絕大多數(shù)來自對公，公司持續(xù)打造以科創(chuàng)金融為特色的服務(wù)體系，科技型企業(yè)貸款較去年末大幅增長7.2%；零售貸款余額較去年末小幅下降，其中按揭貸款較去年末下降2.5%，預(yù)計與需求偏弱以及提前還貸有關(guān)。負債方面，2022、2023Q1存款同比分別+12.4%、10.9%，一季度存款增量主要來自個人存款，對公存款較去年末小幅下降，預(yù)計與財政存款競爭加劇有關(guān)。
23Q1息差受LPR重定價影響下行。公司2022年息差同比-3bp，其中貸款收益率同比-12bp，主要受整體利率環(huán)境影響，存款成本率同比-5bp,負債成本改善主要得益于公司強化存款主動管理，優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)。23Q1息差（期初期末口徑）環(huán)比-9bp，主要受LPR重定價影響，二季度后息差有望逐步企穩(wěn)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。2023年一季度末，公司不良率環(huán)比上升3bp至0.97%，關(guān)注率環(huán)比下降17bp至0.57%，不良+關(guān)注總體呈現(xiàn)較好改善趨勢。撥備覆蓋率2022年同比小幅上升，但23Q1環(huán)比下降23pcts至423%，撥貸比23Q1環(huán)比下降11bp至4.1%。房地產(chǎn)方面，公司2022年對公房地產(chǎn)貸款余額逐步壓降，年末房地產(chǎn)不良率1.39%(同比上升15bp，較上半年上升7bp)，顯著好于同業(yè),地產(chǎn)風(fēng)險相對較小。
我們小幅調(diào)整公司2023、2024年EPS至1.30元、1.50元，預(yù)計2023年底每股凈資產(chǎn)為11.89元。以2023年4月27日收盤價計算，對應(yīng)2023年末的PB為0.49倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動，監(jiān)管政策超預(yù)期變化
|
|
