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事件：1月19日，滬農(nóng)商行發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年滬農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.27億元，同比增長(zhǎng)6.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)109.74億元，同比增長(zhǎng)13.16%。
　　營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比放緩。滬農(nóng)商行2022年全年?duì)I收增速環(huán)比前三季度回落1.58pct，主要源于Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.90億元，環(huán)比負(fù)增8.71%，或受理財(cái)產(chǎn)品“贖回潮”下手續(xù)費(fèi)收入承壓以及債市波動(dòng)影響投資收益的雙重影響。歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比前三季度下行3.95pct，判斷主要源于撥備計(jì)提力度加大所致。2022年滬農(nóng)商行ROE為11.22%，同比下降0.17pct。
　　擴(kuò)表增速穩(wěn)中有進(jìn)，存款超預(yù)期增長(zhǎng)。2022年12月末總資產(chǎn)增速環(huán)比提升0.34pct至10.62%，貸款增速維持平穩(wěn)，同比增長(zhǎng)9.30%，Q4單季新增貸款206億元，較去年同期多增12億元，為2022年以來(lái)單季新增貸款首次同比多增，零售信貸需求或有回暖。存款層面，2022年12月末存款增速達(dá)12.57%，環(huán)比大幅提升3.82pct，主要是源于11月中旬以來(lái)債市調(diào)整導(dǎo)致居民資金回流銀行表內(nèi)，滬農(nóng)商行零售客群基礎(chǔ)扎實(shí)，攬儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。
　　不良率環(huán)比下行，撥備墊進(jìn)一步夯實(shí)。2022年末滬農(nóng)商行不良率為0.94%，環(huán)比下降2BP，同比下降1BP，預(yù)期伴隨地產(chǎn)政策寬松下涉房風(fēng)險(xiǎn)緩釋，以及信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整下信用風(fēng)險(xiǎn)較低的科創(chuàng)企業(yè)貸款占比提升，滬農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量仍有較大改善空間。2022年末撥備覆蓋率環(huán)比提升6.17pct至445.32%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力進(jìn)一步強(qiáng)化，利潤(rùn)釋放空間更充足。
　　投資建議：滬農(nóng)商行2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，轉(zhuǎn)型科創(chuàng)金融為“增量?jī)?yōu)質(zhì)”提供有力支撐，存款高增攬儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，不良貸款比率環(huán)比下降，資產(chǎn)質(zhì)量或已進(jìn)入改善通道，撥備墊進(jìn)一步夯實(shí)，提供利潤(rùn)釋放空間。我們維持其“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，科創(chuàng)金融支持政策不及預(yù)期等。