>> 渤海證券-歐派家居(603833)2023年一季報業(yè)績點評：在手訂單充足，短期承壓不改全年向好預期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
498KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁藝博 |
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事件：
公司公告2023年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收35.70億元，同比-13.85%，歸母凈利潤為1.52億元，同比-39.79%，EPS為0.24元。
點評：
Q1衛(wèi)浴業(yè)務實現(xiàn)增長，但各業(yè)務毛利率均下降
整體上看，受終端客戶需求釋放相對不充足的影響，公司Q1產(chǎn)品銷售承受一定壓力。具體到各項業(yè)務上看，櫥柜業(yè)務營收下滑較為明顯，實現(xiàn)營收10.85億元，同比下降18.02%，其次為衣柜及配套品營收下滑14.83%。木門業(yè)務在Q1表現(xiàn)相對亮眼，延續(xù)了2022年的平穩(wěn)增長態(tài)勢，同比+10.52%。另一方面，受訂單和產(chǎn)能未能充分釋放等因素影響，在Q1公司各業(yè)務盈利能力也出現(xiàn)下降，其中櫥柜毛利率同比-1.19pct，衣柜及配套品下降0.90pct.。現(xiàn)階段，公司持續(xù)推進V8運營系統(tǒng)和“經(jīng)營1+8”體系創(chuàng)新，不斷夯實和提升在整裝業(yè)務領域的競爭實力，預計Q1整裝業(yè)務實現(xiàn)10%左右的收入增長。
渠道規(guī)模略有下降，經(jīng)銷商盈利保持平穩(wěn)
2022年，公司全部線下門店數(shù)量為7,615家，較2021年新增140家。但今年Q1，由于經(jīng)銷商經(jīng)營計劃調整、優(yōu)化招商及經(jīng)銷管理政策等因素影響，公司線下門店出現(xiàn)經(jīng)營性波動，總體數(shù)量達到7,583家，較去年底略微減少32家。分渠道收入來看，公司直營門店收入Q1降幅較大為27.48%，經(jīng)銷商渠道收入27.56億元，同比下降14.49%，毛利率保持平穩(wěn)同比提升0.09pct.，為唯一盈利能力提升線下渠道。公司對大宗業(yè)務經(jīng)營采取“嚴控風險、沉穩(wěn)扎實、張弛有度”的思路，發(fā)揮多品類研發(fā)及大家居配套優(yōu)勢深化客戶合作，并拓寬產(chǎn)品適用場景寬度，去年Q3和Q4業(yè)務收入均實現(xiàn)小幅增長。但受今年Q1國內(nèi)精裝房開盤套數(shù)同比下滑58.9%（中指研究院數(shù)據(jù)）的影響，公司大宗業(yè)務收入5.85億元，同比下降13.04%。
在手訂單充足，短期承壓但對全年并不悲觀
根據(jù)公司歷史數(shù)據(jù)來看，第一季度為費用投放較為集中，費用率基本都為年內(nèi)最高的時點。今年Q1公司銷售費用率/管理費用率，同比分別提升0.62pct./1.56pct.，環(huán)比分別提升3.91pct./3.05pct.，對業(yè)績與盈利能力造成較大的影響。Q1公司預收款+合同負債為20.91億元，同比增長5.55%，較去年底增長82.46%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比由負轉正，達到7.37億元，其中，銷售商品等收到的現(xiàn)金同比增長12%。我們認為，公司在手訂單充足，對后續(xù)收入增長將形成有力支持，因此對于全年維度的增長并不悲觀。
盈利預測與投資建議
根據(jù)公司歷史數(shù)據(jù)，Q1業(yè)績在全年中占比較小，僅10%左右，我們看好公司將持續(xù)推進品類融合拉動客單價增長，進一步推動整裝定制業(yè)務發(fā)展，深化設計生產(chǎn)一體化降本增效。我們維持公司2023-2025年EPS分別為5.00/5.73/6.63元，對應PE分別為23/20/17倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情反復線下客流恢復不及預期；房地產(chǎn)行業(yè)復蘇不及預期；整裝業(yè)務推進不及預期；原材料價格波動。
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