>> 東方證券-長安汽車(000625)毛利率提升，自主新能源車銷量實現(xiàn)較高增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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業(yè)績符合預期。1季度營業(yè)收入345.56億元，同比下降0.1%；歸母凈利潤69.70億元，同比增長53.7%；扣非歸母凈利14.81億元，同比下降34.8%。1季度非經(jīng)常性損益54.89億元，其中50.21億元來自于公司并表深藍汽車科技有限公司產(chǎn)生的投資收益。2023年公司將力爭完成汽車產(chǎn)銷253萬輛，同比增長約8%。
1季度費用率同比提升，現(xiàn)金流大幅改善。1季度毛利率18.6%，同比提升0.4個百分點。1季度期間費用率11.0%，同比提升3.0個百分點，其中銷售費用率同比提升1.1個百分點，管理費用率同比提升0.7個百分點，研發(fā)費用率同比提升1.2個百分點，費用率提升預計主要受到深藍汽車并表影響。1季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額33.83億元，同比增長339.8%，主要系票據(jù)到期同比增加所致。
合資品牌銷量下滑較大。1季度投資收益49.59億元，包含深藍汽車并表收益50.21億元；對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益-0.63億元，同期1.1億元。長安福特1季度銷量4.48萬輛，同比下降25.7%；長安馬自達1季度銷量1.39萬輛，同比下降66.1%。福特銳界L于4月18日正式上市，馬自達CX-50開啟預售，有望提振合資品牌銷量。
自主品牌銷量穩(wěn)步增長，新能源轉(zhuǎn)型及海外戰(zhàn)略持續(xù)推進。長安自主品牌乘用車1季度銷量39.60萬輛，同比增長9.0%；長安自主品牌新能源1季度銷量8.45萬輛，同比增長105.4%，自主品牌及自主新能源銷量增速均高于行業(yè)平均。3月深藍SL03交付量8568輛，環(huán)比2月大幅增長108.8%，深藍S7于4月上海車展正式亮相，搭載APA7.0智能泊車系統(tǒng)、NID3.0高階輔助駕駛系統(tǒng)等長安諸葛智能最新技術(shù)，有望成為20萬臺級純電智能SUV標桿，預計將于5月20日開啟預售。深藍品牌預計將于2025年前推出6款產(chǎn)品，力爭5年內(nèi)產(chǎn)銷體量突破100萬輛。截至4月5日阿維塔11累計交付超6000輛，阿維塔E12定位情感智能電動轎跑，預計將于年內(nèi)上市；長安主品牌將打造新主流電動序列——OX序列，加速長安主品牌電氣化轉(zhuǎn)型，首款車型預計將于4季度上市。1季度長安自主品牌海外銷量6.05萬輛，同比增長10.0%；公司在上海車展正式發(fā)布海外戰(zhàn)略“海納百川”計劃，完善海外產(chǎn)品、產(chǎn)能、品牌建設(shè)、營銷服務(wù)、組織人才等領(lǐng)域布局，力爭在2030年推出不少于60款全球產(chǎn)品，實現(xiàn)海外市場年銷量突破100萬輛，海外戰(zhàn)略有望為公司長遠發(fā)展打開新增長空間。
盈利預測與投資建議
調(diào)整毛利率、投資收益等，預測2023-2025年歸母凈利潤102.05、96.26、103.95億元（原89.02、96.62、101.68億元），維持可比公司23年平均PE 15倍估值，目標價15.45元，維持買入評級。
風險提示
長安福特銷量低于預期、長安馬自達銷量低于預期、長安自主品牌銷量低于預期。
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