>> 東吳證券-長安汽車(000625)2023Q1季報點評：毛利率表現(xiàn)靚麗，深藍(lán)并表帶來業(yè)績高增-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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公告要點：長安汽車2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入354.56億元，同環(huán)比分別0.1%/-3.7%；歸母凈利潤為69.70億元，同環(huán)比分別+53.7%/+675.3%；扣非后歸母凈利潤為14.81億元，同環(huán)比分別-34.8%/+139.1%；2023Q1公司投資收益為49.59億元，同環(huán)比分別+121.5%/+277.6%。Q1業(yè)績略超我們預(yù)期。
Q1歸母凈利潤同環(huán)比高增，核心系深藍(lán)汽車收歸并表影響系列財務(wù)指標(biāo)變化。1）營收維度，2023Q1公司自主品牌銷量（重慶/合肥/河北長安）37.8萬輛，同環(huán)比分別-5.6%/-8.6%，折算自主單車均價9.15萬元，同環(huán)比分別+5.8%/+5.3%，主要系SL03售價較高帶動公司整體均價向好。2）Q1毛利率實現(xiàn)18.56%，同環(huán)比分別+0.4/-2.3pct，同比上漲主要系長安自主燃油車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，持續(xù)推進(jìn)降本增效，有效對沖深藍(lán)汽車并表后對毛利率的負(fù)向影響。3）費用率角度，Q1銷售費用率為4.65%，同環(huán)比分別+1.1/+1.4pct；管理費用率為3.00%，同環(huán)比分別+0.7/+1.9pct；研發(fā)費用率為3.94%，同環(huán)比分別+1.2/+1.5pct；銷管研費用率同比+3.0pct，環(huán)比+4.8pct，主要系深藍(lán)汽車Q1并表，公司對新能源汽車領(lǐng)域的營銷/研發(fā)等投入并表所致。4）Q1投資收益49.59億元，包括并購深藍(lán)汽車后原持有其股權(quán)按公允價值重新計量帶來的50.21億元的投資收益，聯(lián)合營企業(yè)投資收益-0.63億元。5）自主品牌單車凈利0.53萬元，同環(huán)比分別-7.3%/-40.4%，下滑主要系規(guī)模效應(yīng)下降&深藍(lán)并表拖累。
新車密集推出，智能電動轉(zhuǎn)型加速，海內(nèi)外同步發(fā)展：展望2023年，1）多品牌并驅(qū)加速新能源轉(zhuǎn)型。香格里拉&北斗天樞戰(zhàn)略并驅(qū)，長安、深藍(lán)、阿維塔三大主品牌新車迭代，V標(biāo)+UNI+歐尚現(xiàn)有油車序列打造智電IDD混動產(chǎn)品，年底推出全新OX序列車型，推進(jìn)主品牌電動化；深藍(lán)深耕年輕科技數(shù)字純電定位，以增程/純電/氫電多燃料類型并進(jìn)，深藍(lán)S7即將上市助力銷量提升；截至2025年上述分別推出22/5/7/4款車型，全品牌新車周期強勢。2）海納百川計劃啟動，全球化戰(zhàn)略推進(jìn)。
全球市場加速產(chǎn)能/產(chǎn)品/品牌建設(shè)/營銷渠道/人才市場布局，提高海外各地區(qū)市場布局覆蓋率，為長安汽車集團(tuán)向上提供新動能。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮2023Q1一次性投資收益及長安自主油車盈利能力略超預(yù)期，我們上調(diào)長安汽車2023~2025年盈利為96/91/100億元（之前為90/90/99億元），對應(yīng)EPS為0.97/0.92/1.01元，對應(yīng)PE為12/12/11倍，維持長安汽車“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期；終端需求復(fù)蘇低于預(yù)期。
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