>> 長江證券-百濟神州(688235)業(yè)績符合預(yù)期，國際化開啟新征程-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 1340KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛,單林 |
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事件描述
百濟神州發(fā)布2022年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收95.66億元，同比增長26.06%，歸母凈利潤-136.42億元，去年同期為-97.48億元，扣非后歸母凈利潤為-138.24億元（非經(jīng)營性費用為2.239億美元），去年同期為-99.68億元。報告期內(nèi)，核心產(chǎn)品澤布替尼實現(xiàn)全球銷售5.65億美元，同比增長159%；替雷利珠單抗實現(xiàn)銷售4.23億美元，同比增長66%。
事件評論
商業(yè)化&國際化穩(wěn)步兌現(xiàn)，Biopharma雛形已具。百濟神州2022年總營收高達14億美元。公司自研創(chuàng)新藥也隨著適應(yīng)癥的逐步拓展，銷售額節(jié)節(jié)高漲，具體來看：1）靶向BTK的小分子藥物澤布替尼實現(xiàn)5.647億美元的收入，同比增長159%，其中美國市場銷售額高達3.897億美元，同比增長237%，占比69%，中國市場銷售額1.503億元，同比增長49%，占比27%。澤布替尼目前已在全球超過65個市場獲批，隨著2023年1月19日，美國CLL/SLL適應(yīng)癥的獲批，我們預(yù)期公司澤布替尼將保持強勁增長動力，未來2-3年有望成為澤布替尼放量曲線最為陡峭的年份；2）替雷利珠單抗實現(xiàn)國內(nèi)收入4.229億美元，同比增長66%，目前已有10項適應(yīng)癥獲批上市，其中9項納入國家醫(yī)保目錄（2023年），值得關(guān)注的是，針對二線食管鱗癌的（ESCC）新藥上市申請FDA預(yù)計將于年內(nèi)做出審評決議，替雷利珠單抗國際化進程兌現(xiàn)漸行漸近。商業(yè)化一直是橫亙在biotech公司面前的一道坎，即便在疫情擾動的2022年，公司仍交出了一張滿意的答卷，銷售體量近百億元，依托強大的產(chǎn)品力，無論是澤布替尼還是替雷利珠單抗都實現(xiàn)了高速放量，公司Biopharma雛形已具。
研發(fā)管線儲備深厚，后續(xù)品種蓄勢待發(fā)。澤布替尼已經(jīng)實現(xiàn)了國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海從0到1的突破。后續(xù)研發(fā)管線氣勢如虹，公司共有約50款臨床管線藥物或商業(yè)化產(chǎn)品，包括BCL2抑制劑BGB-11417、抗TIGIT抗體歐司珀利單抗、抗OX-40抗體BGB-A445等，同時60余項臨床前項目多數(shù)具備FIC（First in class）潛力（BTKCDAC、CEAx4-1BB等）。值得一提的是，公司經(jīng)營質(zhì)量正逐步提升，產(chǎn)品收入13億美元，同比增長97.9%，其他成本費用端穩(wěn)步改善（增速低于收入增速）。我們預(yù)期在創(chuàng)新藥國際化的后半場，百濟神州將持續(xù)提升經(jīng)營效率，循著良性發(fā)展的路徑穩(wěn)步前行。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2023-2025年營收分別為151.06、201.77、248.47億元，歸母凈利潤分別為-124.94、-73.28、-47.77，對應(yīng)EPS分別為-9.20、-5.40、-3.52元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、產(chǎn)品研發(fā)及上市進度不及預(yù)期；
2、上市產(chǎn)品競爭加??；
3、研發(fā)及期間費用投入過大；
4、海外商業(yè)化不及預(yù)期。
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