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事件
　　2023年4月28日，絕味食品發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)彈性逐步釋放
　　2022年?duì)I收66.23億元（同增1.1%），歸母凈利潤(rùn)2.33億元（同減76%）。2022Q4營(yíng)收15.03億元（同減12），歸母凈利潤(rùn)0.13億元（同減22%）。2023Q1營(yíng)收18.24億元（同增8%），歸母凈利潤(rùn)1.37億元（同增54%）。2022年毛利率25.57%（同減6pct），2023Q1為24.3%（同減6pct）；2022年凈利率2.93%（同減12pct），2023Q1為7.22%（同增2pct）。2022年銷售費(fèi)用率為9.75%（同增2pct），2023Q1為6.79%（同減7pct），系廣告宣傳費(fèi)用及市場(chǎng)補(bǔ)貼減少。管理費(fèi)用率為7.77%（同增1pct），系加速計(jì)提股份支付費(fèi)用，2023Q1為6.32%（同減0.2pct）。2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額12.06億元（同增11.05%），2023Q1為2.46億元（同減31%），系購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金增加。2023Q1末合同負(fù)債1.61億元，環(huán)增0.01億元。
　　▌消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，門店擴(kuò)張望加快
　　分產(chǎn)品看，2022年鮮貨類/包裝產(chǎn)品/加盟商管理/其他營(yíng)收54.37/2.12/0.75/7.28億元，同比-3%/56%/11%/35%，2023Q1營(yíng)收為14.79/0.69/0.19/2.2億元，同比6%/138%/-5%/14%，包裝類產(chǎn)品增速亮眼。其中禽類制品/畜類制品/蔬菜產(chǎn)品/其他產(chǎn)品營(yíng)收42.04/0.22/6.44/5.67億元，同比3%/-69%/5%/-4%；2023Q1營(yíng)收為11.49/0.05/1.77/1.49億元，同比5%/-44%/-88%/-89%。分渠道看，2022年食品批發(fā)/食品零售/加盟商管理/其他營(yíng)收52.32/4.18/0.75/0.28億元，同比-2%/-2%/11%/35%；2023Q1鹵制食品/加盟商管理/其他營(yíng)收15.49/0.19/2.2億元，同比9%/-5%/14%。分區(qū)域看，2022年西南/西北/華中/華南/華東/華北/新加坡及港澳營(yíng)收分別為8.65/0.68/20.02/14.32/11.89/7.46/1.5億元，同比-7%/103%/6%/6%/-9%/2%/31%；2023Q1營(yíng)收分別為22.24/0.45/5.81/3.9/3.16/2.01/0.34億元，同比+823%/-48%/+7%/+22%/+1%/+7%/+26%，西南、西北地區(qū)高速增長(zhǎng)。截至2022年底，中國大陸門店總數(shù)15076家，凈增長(zhǎng)1362家。量?jī)r(jià)拆分，2022年禽類制品/畜類制品/蔬菜產(chǎn)品/其他產(chǎn)品銷量8.92/0.02/3.32/0.99萬噸，同比-7%/-74%/-4%/-11%，對(duì)應(yīng)噸價(jià)4.71/11/1.94/5.73萬元/噸，同增5%/20%/10%/7%。公司提出“保持定力、韌性成長(zhǎng)”年度經(jīng)營(yíng)方針，保持門店擴(kuò)張節(jié)奏，重點(diǎn)布局消費(fèi)復(fù)蘇彈性更強(qiáng)的城市及地區(qū)，海外門店?duì)I收占比不斷增加，成長(zhǎng)性凸顯，加速開拓全球市場(chǎng)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.36/1.78/2.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/22/17倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、門店開拓不及預(yù)期、原材料上漲、股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)不及預(yù)期、港股發(fā)行不及預(yù)期等。